EthiFinance mantiene la calificación de la República de Portugal en BBB con tendencia Estable

En su revisión del mes de junio EthiFinance Ratings mantiene la calificación no solicitada de la República de Portugal en BBB con tendencia Estable, por la recuperación observada en 2021 y que ha tenido continuidad durante el primer trimestre de 2022, en el cual se ha registrado un crecimiento intertrimestral del 2,6%, superando los niveles de PIB previos a la pandemia.

Desde la agencia europea de calificación crediticia respaldan las previsiones de crecimiento de la economía lusa para este ejercicio, fijadas por la Comisión Europea en el 5,8%, siendo la economía de la Eurozona con mayor crecimiento esperado para 2022. Cifra ya avanzada por la agencia europea de calificación crediticia en la revisión del mes de enero.

En este sentido, EthiFinance Ratings destaca el mayor control del mercado eléctrico portugués, la menor dependencia energética directa de Rusia y Ucrania así como la recuperación del sector turístico -que el pasado abril registró un nuevo máximo con 2,4 millones de huéspedes y seis millones de pernoctaciones-, como algunos de los principales factores diferenciadores respecto a sus socios europeos.

Otra de las fortalezas que presenta Portugal es su mercado laboral. En los tres primeros meses ha presentado una mejora de cuatro décimas en la tasa de paro con respecto al último trimestre de 2021, situándose en el 5,9%. No obstante, “seguimos advirtiendo de la persistencia del problema de la dualidad en el mercado laboral -principalmente entre empleados cualificados y poco cualificados-, y de la mayor incidencia de la temporalidad. Ambos reducen el potencial de crecimiento futuro a la vez que fomentan el éxodo de trabajadores a otros mercados europeos, agravando así el problema demográfico”, destaca el informe. Cabe señalar que el crecimiento vegetativo cerró el pasado año en negativo.

A lo anterior se añade una elevada tasa de dependencia (64,6% entre la población de entre 20 y 64 años) lo que representa “uno de los riesgos más importantes de la economía portuguesa. No sólo por la menor propensión al consumo de las personas mayores, sino también por la presión que ejercerá el gasto sanitario sobre las finanzas públicas”.

En este último ámbito (finanzas públicas), la calificación refleja las correcciones de los últimos años con una reducción del déficit en 2021 hasta el -2,8% del PIB, frente al -4,5% del último informe. Resultados que se deben al importante esfuerzo de consolidación fiscal al que se dará continuidad a lo largo de este ejercicio y que contraerán el citado nivel de déficit en casi un punto (-1,9%).

Asimismo, se valora de forma positiva la aprobación de los Presupuestos Generales del Estado para 2022, que entrarán en vigor el próximo 1 de julio y que prevén un impacto del 0,5% del PIB a pesar de las medidas de gasto adicional aprobadas para hacer frente al incremento de la inflación.

No obstante, desde EthiFinance se advierte que, pese a la reducción de la deuda pública en el pasado ejercicio, ésta no bajará del 120,7% sobre PIB en 2022, lo que “se convierte en el principal condicionante de nuestra calificación”.

Inflación y sector exterior

A pesar de las buenas perspectivas, desde EthiFinance Ratings advierten del riesgo que, al igual que para el resto de las economías, supone la inflación para el crecimiento del PIB portugués. El IPC en Portugal se elevó hasta el 7,2% (subyacente hasta el 5,0%) en marzo, niveles que “podrían poner en peligro el consumo privado”. Por otra parte, “el aumento de los precios de la energía en los últimos meses ya ha empezado a afectar al sector industrial, que presenta cierta tendencia a la contracción desde el primer trimestre de 2022”. Esta circunstancia se ha trasladado al índice de precios industriales y podría incrementar las presiones inflacionistas en los próximos meses.

En este punto y con el objetivo de paliar los efectos de la subida de precios en los consumidores, el Gobierno de Portugal ha puesto en marcha un paquete de medidas, como reducciones fiscales y ayudas directas al consumo de combustible y a la compra de alimentos (en este último caso orientadas a los hogares más vulnerables a la subida de precios). También se han aprobado ayudas, tanto fiscales como directas, para paliar el aumento de los costes en el sector del transporte.

Con respecto al sector exterior, el informe apunta a un empeoramiento de la balanza por cuenta corriente debido al impacto del conflicto bélico entre Rusia y Ucrania en los precios energéticos y de las importaciones. Contrarrestando el efecto positivo de la recuperación del sector turístico , “no se espera que esta situación mejore a medio plazo, lo que supone un riesgo para el sector exterior portugués, aumentando su deuda externa y sus vulnerabilidades financieras”.

También se advierte de la “considerable” disminución de la posición de inversión internacionalneta que pasó del -104% del PIB en 2020 al -95,9% en 2021. Porcentaje que se espera mejore a lo largo del próximo bienio por la recuperación del turismo, el crecimiento del PIB y las subvenciones del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia.

Sector financiero y política monetaria

Las actuaciones anunciadas por el BCE para frenar el impacto de las presiones inflacionistas, que desde EthiFinance consideran “adecuadas” y entre las que se encuentran la subida gradual de los tipos de interés, “no pondrán en peligro de forma significativa el crecimiento económico de la Eurozona”.

A este respecto el informe destaca la mejora del sistema financiero portugués de los últimos años, cuya tasa de morosidad en 2021 fue del 4,3% frente al 6,2% de 2019. No obstante, el informe pone el acento en la “baja rentabilidad” de los bancos portugueses, con un ROA medio en 2021 del 0,3%, “situación que podría revertirse si se materializa la subida de los tipos de interés”.

Marco institucional, Gobierno y ESG

Portugal registra los mejores rangos de gobernanza de la Unión Europea y muestra un adecuado marco institucional que se reconoce con su posición de cabeza en los rankings de transparencia y supervisión y control elaborados por el Banco Mundial.

Asimismo, se valora favorablemente la mayoría absoluta obtenida por António Costa, que afronta su tercer mandato, y que le permitirá poner en marcha sus políticas sin depender de sus antiguos socios el Bloco de Esquerda (BE) y el Partido Comunista Portugués (PCP).

Por último, desde EthiFinance Ratings consideran favorable la pertenencia a la Unión Europa -la cual presidió durante el primer semestre del año 2021-, viéndose la economía favorecida por el uso de una moneda única, la cooperación económica entre las diferentes potencias integrantes y el acceso a ayudas antes situaciones de desequilibrio como las que atraviesan las economías en la actualidad.

Con respecto a los principios ESG (Enviromental, Social al Gobernance), pese a la mejora de los últimos años, Portugal continúa estando por debajo de la media europea. De hecho, no ha emitido aún ningún bono verde soberano. No obstante, se espera que el Plan de Recuperación y Resiliencia sea un incentivo para que el país continúe mejorando en este ámbito.

Pese a los malos índices en tasa de reciclaje, alta dependencia energética o exposición a los riesgos físicos del cambio climático, el informe destaca los progresos realizados por Portugal en la significativa reducción del número de personas en riesgo de pobreza y de abandono escolar, así como de producción de energía renovable (34,0% frente al 22,1% de la media europea).