EthiFinance Ratings attribue la note court terme de SR2 au groupe Les Nouveaux Constructeurs

Justification de la notation

EthiFinance Ratings a analysé le profil de crédit du groupe Les Nouveaux Constructeurs afin d’attribuer une note court terme au programme de NEU CP de 200M€ envisagé par la société. Le résultat de cette analyse nous amène à attribuer une note de SR2.

Le groupe LNC est un promoteur immobilier français de logements neufs, résidentiels ou tertiaires, sous forme de vente en l’état futur d’achèvement (VEFA). Il opère en France, principalement en Ile de France, ainsi qu’en Allemagne au travers de sa filiale Concept BAU.

Notre note reflète un profil financier solide, qui se caractérise entre autres par un levier net ajusté actuellement très bas et qui devrait rester plutôt conservateur malgré une remontée prévue et assumée par le management dans les années qui viennent. Les autres ratios financiers sont également bons.

Notre note reste contrainte par le manque de diversification de l’activité, ainsi que la forte exposition géographique à l’Ile de France. En outre, le secteur de la promotion immobilière reste dépendant d’un certain nombre de paramètres politiques, économiques et démographiques, qui ne sont par nature pas maîtrisables par les acteurs du secteur.

Profil de liquidité très solide

Le profil de liquidité du groupe est très solide, et se caractérise par une trésorerie au bilan conséquente, ainsi qu’un RCF partiellement tiré, et à la maturité relativement longue (2026). Sur la période de projection, le remboursement des dettes devrait se limiter au remboursement des crédits immobiliers de la filiale allemande, tandis que la hausse de l’activité devrait permettre au groupe de générer de nouveau des FCF après dividendes positifs à compter de 2023.

Perspective d’évolution des ratios de crédit (CMEE)

Notre CMEE est stable : les ratios financiers de LNC devraient en effet être moins conservateurs du fait de la remontée de dividendes en lien avec la stratégie financière du management. Toutefois, les ratios financiers ajustés de ces dividendes exceptionnels seraient sensiblement stables au cours des 12 prochains mois d’après nos projections.

Les méthodologies suivantes ont été utilisées pour cette notation :

https://files.qivalio.net/documents/compliance/long-term-methodology-04March2022.pdf

https://files.qivalio.net/documents/compliance/short-term-methodology-04March2022.pdf

https://files.qivalio.net/documents/compliance/QIVALIO-ESG-Considerations.pdf

Les Nouveaux Constructeurs

La société, fondée par Olivier Mitterrand, est un acteur important de la promotion de logements neufs et de bureaux, en France et en Allemagne.

Depuis 1972, Les Nouveaux Constructeurs a livré plus de 80.000 appartements et maisons individuelles, en France et à l’étranger. Solidement implanté en France, sa présence dans huit des principales agglomérations du pays en font un acteur de référence du secteur de la promotion immobilière. Le groupe LNC a reporté un chiffre d’affaires de 714M€ en 2021.

Le groupe LNC appartient au groupe Bassac (1,2Mds€ de CA), coté sur Euronext Paris, qui opère principalement dans le domaine de la promotion immobilière en France, en Espagne et en Allemagne.

EthiFinance Ratings

EthiFinance (précédemment Qivalio) est un groupe européen de notation, de recherche et de conseil innovant au service de la finance durable. Le Groupe apporte des solutions aux investisseurs, aux entreprises et organisations pour répondre aux enjeux de financement ainsi qu’aux transformations environnementales et sociétales. Le groupe est né en 2017 suite au rapprochement des agences de notation financière et extra- financière, Spread Research et EthiFinance, agences françaises créées en 2004. EthiFinance propose ses services à un large panel de clients internationaux aux travers de diverses marques Spread Research (recherche crédit indépendante), EthiFinance Ratings (agence de notation financière), EthiFinance Analytics (modélisation des risques), et EthiFinance (agence de notation extra-financière et société de conseil).

EthiFinance Ratings (Qivalio) opère depuis 2013 en tant qu’agence de notation enregistrée auprès de et réglementée par l’ESMA (European Securities and Markets Authority). Notre équipe d’analystes délivre des opinions de crédit et des notations, publiques ou privées. Nos notes sont reconnues par les régulateurs des activités bancaires (EBA) et assurantielles (EIOPA). EthiFinance Ratings fait partie des agences de notation habilitées à noter des programmes NEU CP et NEU MTN.

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Qivalio / EthiFinance Ratings