EthiFinance Ratings a \u00e9valu\u00e9 le profil cr\u00e9dit d\u2019Exacompta Clairefontaine et son profil de liquidit\u00e9 afin d\u2019attribuer une note court terme. EthiFinance Ratings se fonde pour son analyse sur deux piliers – le profil du cr\u00e9dit et l\u2019analyse de la liquidit\u00e9 – d\u00e9taill\u00e9s dans sa m\u00e9thodologie sp\u00e9cifique court terme, disponible sur :<\/p>\n\n\n\n La notation refl\u00e8te les solides positions du groupe en Europe et notamment en France ainsi qu\u2019une politique financi\u00e8re plut\u00f4t prudente. Ces \u00e9l\u00e9ments sont nuanc\u00e9s par les complexit\u00e9s du march\u00e9 avec une baisse de la demande et une certaine volatilit\u00e9 des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n Le groupe Exacompta Clairefontaine \u00e9volue dans le domaine de la papeterie depuis sa cr\u00e9ation qui remonte \u00e0 1858. Le groupe occupe de solides positions en Europe et notamment en France. En Europe, le groupe Exacompta Clairefontaine fait partie des six premiers producteurs non-int\u00e9gr\u00e9s de papiers d\u2019impression et d\u2019\u00e9criture ainsi que des cinq premiers fabricants d\u2019articles de papeterie. Exacompta Clairefontaine se positionne sur des articles de qualit\u00e9 avec une large gamme de produits comprenant notamment des ramettes de papier, des articles scolaires, des articles de classement, des articles mill\u00e9sim\u00e9s (agenda et calendrier), des articles \u00e0 destination des loisirs cr\u00e9atifs et plus r\u00e9cemment une offre d\u2019\u00e9dition et d\u00e9veloppement de photos accessible sur PC et smartphone. Exacompta Clairefontaine occupe des positions de leader qu\u2019il a su consolider via de multiples petites et moyennes acquisitions et ce notamment depuis la fin des ann\u00e9es 1990. Cette strat\u00e9gie a permis au groupe d\u2019\u00e9largir son offre produits ainsi que d\u2019internationaliser et de renforcer ses positions. Le groupe m\u00e8ne une politique d\u2019investissement volontaire (avec un niveau d\u2019investissement se situant \u00e0 5.0% de ses revenus) qui nous semble en coh\u00e9rence avec les niveaux affich\u00e9s dans l\u2019industrie papeti\u00e8re. Ce niveau d\u2019investissement s\u2019accompagne d\u2019une politique financi\u00e8re plut\u00f4t prudente caract\u00e9ris\u00e9e notamment par un faible niveau de distribution de dividendes (fluctuant entre 20 et 30% du r\u00e9sultat net) et un levier net ajust\u00e9, tel que calcul\u00e9 par EthiFinance Ratings, mod\u00e9r\u00e9, fluctuant au-cours des derni\u00e8res ann\u00e9es entre 0.8x (2017) et 1.8x (2020), contre 1.2x \u00e0 fin 2021. Le ratio de levier net ajust\u00e9 calcul\u00e9 par EthiFinance Ratings est le rapport entre la dette nette ajust\u00e9e (incluant les engagements pour avantages du personnel et un retraitement des engagements locatifs avant 2019, sur une m\u00e9thode de calcul proche des retraitements IFRS 16) et l\u2019EBE publi\u00e9 par le groupe (ajust\u00e9 des charges locatives avant 2019). Le groupe tire profit de la r\u00e9putation de ses marques, de la qualit\u00e9 de ses produits, d\u2019une int\u00e9gration de ses activit\u00e9s (fabrication de papiers semi-finis et transformation en divers articles de papeterie) et d\u2019une capacit\u00e9 \u00e0 pouvoir r\u00e9pondre rapidement aux besoins de ses clients gr\u00e2ce notamment \u00e0 ses importantes plateformes logistiques.<\/p>\n\n\n\n La diversification g\u00e9ographique d\u2019Exacompta Clairefontaine est encore largement d\u00e9pendante de la France et de l\u2019Europe (hors France) puisque ces zones repr\u00e9sentent respectivement 54% et 43% des revenus de l\u2019ann\u00e9e 2021. Le groupe \u00e9volue aussi sur un march\u00e9 compliqu\u00e9 ce qui contraint la notation. La complexit\u00e9 de ce march\u00e9 se manifeste notamment par une diminution en moyenne de 3% par an de la consommation europ\u00e9enne de papiers d\u2019impression et d\u2019\u00e9criture et ce depuis 2005, sous l\u2019influence du d\u00e9veloppement du digital. La crise sanitaire et les restrictions associ\u00e9es ont pes\u00e9 \u00e9galement sur la demande, avec un march\u00e9 en retrait de pr\u00e8s de 15% en 2020 par rapport \u00e0 son niveau de 2019 et de l\u2019ordre de 7% en 2021. Les barri\u00e8res \u00e0 l\u2019entr\u00e9e sont importantes, de par l\u2019intensit\u00e9 capitalistique, le savoir-faire n\u00e9cessaire, l\u2019image de marque et la capacit\u00e9 \u00e0 pouvoir r\u00e9pondre \u00e0 une client\u00e8le de grands donneurs d\u2019ordre. Ces barri\u00e8res \u00e0 l\u2019entr\u00e9e sont quelque peu att\u00e9nu\u00e9es par la pr\u00e9sence de grands acteurs sur des march\u00e9s connexes, dans une industrie dont la profitabilit\u00e9 d\u00e9pend de mani\u00e8re importante des taux d\u2019utilisation des capacit\u00e9s de production. L\u2019industrie papeti\u00e8re est caract\u00e9ris\u00e9e par de nombreuses fermetures en Europe au-cours des 10 derni\u00e8res ann\u00e9es, concernant les acteurs positionn\u00e9s sur le papier graphique et notamment les sites de production de papier journaux et magazines. L\u2019industrie est aussi caract\u00e9ris\u00e9e par une volatilit\u00e9 des marges provenant du prix de la p\u00e2te \u00e0 papier dont les cours peuvent \u00eatre influenc\u00e9s par la demande et la croissance asiatique. Nous notons qu\u2019Exacompta Clairefontaine a su s\u2019adapter \u00e0 cet environnement difficile et jouer un r\u00f4le important dans la consolidation de ce march\u00e9. Le groupe b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un actionnariat familial depuis sa cr\u00e9ation en 1858. Cet actionnariat familial apporte au groupe une vision long-terme qui s\u2019accompagne d\u2019une politique financi\u00e8re plut\u00f4t prudente. En ad\u00e9quation avec le caract\u00e8re familial du groupe, la gouvernance et la direction du groupe poss\u00e8dent une faible ind\u00e9pendance, ce qui est att\u00e9nu\u00e9e par la bonne performance historique du groupe.<\/p>\n\n\n\n En termes de liquidit\u00e9, le groupe poss\u00e8de \u20ac193m de tr\u00e9sorerie \u00e0 fin 2021 et \u20ac145m de lignes de tirage qu\u2019il peut mobiliser. Notre score s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3\/3 (soit le meilleur score possible). Nous notons que ces lignes ont une dur\u00e9e initiale de 5 ans, sont contract\u00e9es aupr\u00e8s des banques relationnelles du groupe et ont \u00e9t\u00e9 renouvel\u00e9es r\u00e9cemment. Les amortissements de dettes bancaires moyen-terme s\u2019\u00e9tablissent \u00e0 environ \u20ac20m par an. La variation du besoin en fonds de roulement mobilise environ \u20ac50\/70m et est traditionnellement financ\u00e9e par la tr\u00e9sorerie et des tirages sur le programme de NEU CP.<\/p>\n\n\n\n Notre perspective sur l\u2019\u00e9volution des ratios de cr\u00e9dit (CMEE) ressort n\u00e9gative au vu de l\u2019augmentation actuelle du prix de la p\u00e2te \u00e0 papier et son probable impact sur les marges, l\u2019EBE et le levier, avec une augmentation possible de ce ratio \u00e0 c. 2.0x \u00e0 fin 2022.<\/p>\n\n\n\n Ayant son si\u00e8ge \u00e0 Etival-Clairefontaine dans les Vosges, le groupe Exacompta Clairefontaine constitue un ensemble unique par la qualit\u00e9 de ses produits, la notori\u00e9t\u00e9 de ses marques, ses moyens industriels et commerciaux.<\/p>\n\n\n\n A la fois fabricant et transformateur de papier, le groupe tient sa force de sa ma\u00eetrise de A \u00e0 Z de l\u2019ensemble des \u00e9tapes de production, transformation et livraison, depuis la recette de la p\u00e2te \u00e0 papier jusqu\u2019\u00e0 la livraison aux clients.<\/p>\n\n\n\n Groupe familial, Exacompta Clairefontaine perp\u00e9tue une aventure industrielle ayant d\u00e9but\u00e9 en 1858 et dont les valeurs sont rest\u00e9es intactes. Qualit\u00e9, innovation, audace sont les ingr\u00e9dients indispensables des gammes et marques qui d\u00e9clinent et enrichissent chacune cet univers de leur savoir-faire.<\/p>\n\n\n\n EthiFinance (pr\u00e9c\u00e9demment Qivalio) est un groupe europ\u00e9en de notation, de recherche et de conseil innovant au service de la finance durable. Le Groupe apporte des solutions aux investisseurs, aux entreprises et organisations pour r\u00e9pondre aux enjeux de financement ainsi qu\u2019aux transformations environnementales et soci\u00e9tales. Le groupe est n\u00e9 en 2017 suite au rapprochement des agences de notation financi\u00e8re et extra- financi\u00e8re, Spread Research et EthiFinance, agences fran\u00e7aises cr\u00e9\u00e9es en 2004. EthiFinance propose ses services \u00e0 un large panel de clients internationaux aux travers de diverses marques Spread Research (recherche cr\u00e9dit ind\u00e9pendante), EthiFinance Ratings (agence de notation financi\u00e8re), EthiFinance Analytics (mod\u00e9lisation des risques), et EthiFinance (agence de notation extra-financi\u00e8re et soci\u00e9t\u00e9 de conseil).<\/p>\n\n\n\n EthiFinance Ratings (Qivalio) op\u00e8re depuis 2013 en tant qu\u2019agence de notation enregistr\u00e9e aupr\u00e8s de et r\u00e9glement\u00e9e par l\u2019ESMA (European Securities and Markets Authority). Notre \u00e9quipe d\u2019analystes d\u00e9livre des opinions de cr\u00e9dit et des notations, publiques ou priv\u00e9es. Nos notes sont reconnues par les r\u00e9gulateurs des activit\u00e9s bancaires (EBA) et assurantielles (EIOPA). EthiFinance Ratings fait partie des agences de notation habilit\u00e9es \u00e0 noter des programmes NEU CP et NEU MTN.<\/p>\n\n\n\n EthiFinance Ratings<\/p>\n\n\n\n Elie H\u00e9riard-Dubreuil \/ elie.heriard-dubreuil@ethifinance.com<\/a><\/p>\n\n\n\nProfil Cr\u00e9dit<\/b><\/h3>\n\n\n\n
Profil de liquidit\u00e9<\/b><\/h3>\n\n\n\n
Perspectives d\u2019\u00e9volution des ratios de cr\u00e9dit (CMEE)<\/b><\/h3>\n\n\n\n
Principales m\u00e9thodologies utilis\u00e9es :<\/b><\/h3>\n\n\n\n
Exacompta Clairefontaine<\/b><\/h3>\n\n\n\n
EthiFinance Ratings<\/b><\/h3>\n\n\n\n
Contact Presse<\/b><\/h3>\n\n\n\n