Fondements de la Note<\/b><\/p>\n\n\n\n
EthiFinance Ratings a \u00e9valu\u00e9 le profil cr\u00e9dit de l\u2019OPAC du Rh\u00f4ne (\u00ab l\u2019OCR \u00bb ou \u00ab L\u2019OPAC \u00bb ou \u00ab l\u2019organisme \u00bb) et son profil de liquidit\u00e9 afin d\u2019attribuer une note court terme. EthiFinance Ratings se fonde pour son analyse sur deux piliers – le profil du cr\u00e9dit et l\u2019analyse de la liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
La notation finale est SR0, soit la note la plus \u00e9lev\u00e9e de l\u2019\u00e9chelle court terme d\u2019EthiFinance Ratings. La notation refl\u00e8te un cadre r\u00e9glementaire et institutionnel tr\u00e8s favorable, des fondamentaux de gestion de qualit\u00e9 ainsi qu\u2019une une attractivit\u00e9 du portefeuille immobiliers plut\u00f4t bonne, et ce malgr\u00e9 un levier plut\u00f4t \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Profil Cr\u00e9dit<\/b><\/p>\n\n\n\n
L\u2019OPAC du Rh\u00f4ne g\u00e8re un parc immobilier d\u2019environ 12 000 logements. L\u2019OCR poss\u00e8de un statut d\u2019office public de l\u2019habitat et est le premier bailleur social du D\u00e9partement du Rh\u00f4ne, sa collectivit\u00e9 territoriale de rattachement. L\u2019histoire r\u00e9cente de l\u2019organisme est caract\u00e9ris\u00e9e par sa s\u00e9paration \u2013 en 2016 – avec l\u2019OPH de la M\u00e9tropole de Lyon (Lyon M\u00e9tropole Habitat), compte tenu de la scission du d\u00e9partement du Rh\u00f4ne de Lyon M\u00e9tropole. Le portefeuille de l\u2019OCR se caract\u00e9rise par une attractivit\u00e9 plut\u00f4t bonne, bien que quelque peu disparate. Ainsi, c. 27% du nombre de logements est situ\u00e9 en zone d\u00e9tendue. Ceci est quelque peu nuanc\u00e9 par la localisation de c. 70% du portefeuille en zone attractive (correspondant \u00e0 la classification B1) et b\u00e9n\u00e9ficiant en particulier de la forte attraction de Lyon sur les territoires proches. Le d\u00e9partement du Rh\u00f4ne pr\u00e9sente une croissance d\u00e9mographique soutenue, avec une augmentation de sa population de 7.3% de 2015 \u00e0 2020, li\u00e9e \u00e0 la p\u00e9riurbanisation et \u00e0 l\u2019attraction de l’agglom\u00e9ration lyonnaise. Le d\u00e9veloppement de l\u2019OPAC du Rh\u00f4ne devrait essentiellement se concentrer sur ces zones attractives, compte tenu des besoins en logements sociaux sur ces territoires. Le d\u00e9veloppement de l\u2019organisme nous semble maitris\u00e9 avec une croissance nette du portefeuille de logements d\u2019environ 1.0% par an et se composant d\u2019une croissance brute proche de 2.5% par an, de cessions et d\u00e9molitions contribuant respectivement pour -0.5% et -1.0% par an. En parall\u00e8le, sur la p\u00e9riode 2021-2026, l\u2019OPAC du Rh\u00f4ne devrait mener une politique volontariste d\u2019investissements en mati\u00e8re de performance \u00e9nerg\u00e9tique mobilisant \u20ac80m. Ces investissements doivent permettre d\u2019\u00e9radiquer l’ensemble des \u00ab passoires thermiques \u00bb (DPE F et G) du portefeuille, et de r\u00e9duire de 56% les logements class\u00e9s en D et E. Les indicateurs de gestion fondamentaux comme la vacance et le taux d\u2019impay\u00e9 sont situ\u00e9s \u00e0 des niveaux corrects.<\/p>\n\n\n\n
Notre notation prend en compte le soutien important pouvant \u00eatre apport\u00e9 par l\u2019Etat. Le secteur b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019un environnement favorable soutenu par une r\u00e8glementation et un environnement institutionnel de longue date. L\u2019activit\u00e9 des bailleurs sociaux est fortement r\u00e8glement\u00e9e et s\u2019appuie sur des financements publics \u00e0 conditions avantageuses et repose \u00e9galement sur des mesures d\u2019aides au logement venant renforcer la solvabilit\u00e9 des locataires. Le cadre institutionnel fran\u00e7ais nous semble solide puisque celui-ci repose sur un financement principalement via le Fonds d\u2019Epargne de la Caisse des D\u00e9p\u00f4ts et Consignations, permettant une identification et une supervision du risque. Les collectivit\u00e9s locales jouent \u00e9galement un r\u00f4le majeur en venant apporter leurs garanties aux pr\u00eats accord\u00e9s par la Caisse des D\u00e9p\u00f4ts et Consignations (CDC). En outre, le secteur est sous la supervision d\u2019un organisme ind\u00e9pendant, l\u2019ANCOLS.<\/p>\n\n\n\n
La notation demeure contrainte par le ratio \u00e9lev\u00e9 de dette nette sur EBE. Ce ratio devrait s\u2019\u00e9tablir \u00e0 c. 14.5x \u00e0 fin 2021. Selon le plan d\u2019affaires \u00e0 10 ans communiqu\u00e9, (i) le ratio de flux de tr\u00e9sorerie d\u2019exploitation sur couverture de la dette devrait \u00eatre proche de 1.45x, (ii) le ratio de levier net devrait augmenter, de mani\u00e8re progressive et maitris\u00e9e, au cours des prochaines ann\u00e9es pour s\u2019approcher des 18.0x ; il devrait ensuite progressivement redescendre. Ce haut levier s\u2019explique par la nature du secteur ainsi que par l\u2019important programme d\u2019investissements en cours, tant pour le d\u00e9veloppement que pour les investissements de r\u00e9novation. Il convient de noter qu\u2019en cas de besoin, l\u2019organisme peut facilement ralentir son d\u00e9veloppement, ce qui devrait alors s\u2019accompagner d\u2019une baisse du ratio de dette nette sur EBE.<\/p>\n\n\n\n
Perspective d\u2019\u00e9volution des ratios de cr\u00e9dit (CMEE)<\/b><\/p>\n\n\n\n
Notre CMEE est Stable ; le levier devrait augmenter de mani\u00e8re mod\u00e9r\u00e9e, refl\u00e9tant une progression de la dette plus rapide que celle de l\u2019EBE, mais ceci s\u2019accompagne \u00e9galement d\u2019une am\u00e9lioration des actifs du portefeuille.<\/p>\n\n\n\n
Principales m\u00e9thodologies utilis\u00e9es:<\/b><\/p>\n\n\n\n