Fondements de la Note<\/b><\/p>\n\n\n\n
EthiFinance Ratings a \u00e9valu\u00e9 le profil cr\u00e9dit de Clarins et son profil de liquidit\u00e9 afin d\u2019attribuer une note court terme. EthiFinance Ratings se fonde pour son analyse sur deux piliers – le profil du cr\u00e9dit et l\u2019analyse de la liquidit\u00e9 – d\u00e9taill\u00e9s dans sa m\u00e9thodologie sp\u00e9cifique court terme, disponible sur : https:\/\/files.qivalio.net\/documents\/compliance\/short-term-methodology-04March2022.pdf<\/p>\n\n\n\n
EthiFinance Ratings am\u00e9liore d\u2019un cran la notation court-terme du programme de NEU CP de Clarins SAS de SR1 \u00e0 SR0. En lien avec notre m\u00e9thodologie, cette augmentation d\u00e9coule de l\u2019excellente liquidit\u00e9 du groupe qui se traduit par un excellent ratio de couverture de la dette par la tr\u00e9sorerie qui s\u2019\u00e9tablit \u00e0 environ 4.0x et 33.0x retrait\u00e9 de la dette IFRS 16. La notation refl\u00e8te \u00e9galement un profil de cr\u00e9dit solide. Nous nous attendons \u00e0 ce que le groupe maintienne un excellent profil financier avec une dette nette toujours n\u00e9gative.<\/p>\n\n\n\n
Profil Cr\u00e9dit<\/b><\/p>\n\n\n\n
Bas\u00e9 \u00e0 Paris et fond\u00e9 par Jacques Courtin-Clarins en 1954, Clarins fabrique et distribue ses produits cosm\u00e9tiques \u00e0 travers le monde. Le groupe est enti\u00e8rement d\u00e9tenu et contr\u00f4l\u00e9 par la famille Courtin. Les produits de soins du corps et le maquillage sont vendus sous la marque Clarins. La plupart des produits sont fabriqu\u00e9s en France sur le site de production de Pontoise. Selon le management, il n\u2019y a pas de risque significatif de concentration li\u00e9 \u00e0 un fournisseur ou une mati\u00e8re premi\u00e8re. Clarins est fortement attach\u00e9 \u00e0 promouvoir la beaut\u00e9 responsable, ce qui se manifeste depuis les approvisionnements jusqu\u2019aux produits finaux (des mati\u00e8res premi\u00e8res aux emballages), en passant \u00e9galement par la production (au travers des consommations d\u2019\u00e9nergie).<\/p>\n\n\n\n
L\u2019industrie des produits cosm\u00e9tiques est relativement concentr\u00e9e : les quinze premiers acteurs repr\u00e9sentent environ les deux tiers du march\u00e9 mondial. Clarins a un positionnement plus restreint ce qui p\u00e8se sur sa part de march\u00e9 mondial, mais le groupe se distingue par sa position de leader sur ses march\u00e9s. Le groupe jouit d\u2019une tr\u00e8s forte notori\u00e9t\u00e9 dans de nombreux pays. Les consommateurs valorisent l\u2019image de qualit\u00e9 de la marque Clarins et son positionnement premium. Les parts de march\u00e9 de Clarins sont notamment \u00e9lev\u00e9es en Europe. Le groupe b\u00e9n\u00e9ficie d\u2019une croissance forte en Asie.<\/p>\n\n\n\n
Clarins profite d\u2019une tr\u00e8s bonne diversification g\u00e9ographique et par client, malgr\u00e9 sa taille relativement modeste par rapport \u00e0 ses principaux concurrents. 90% du CA est r\u00e9alis\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9tranger dans environ 130 pays, dont une partie significative dans les march\u00e9s \u00e9mergents. Quant aux clients, les dix principaux repr\u00e9sentent moins de 30% du CA. Ce sont principalement des distributeurs sp\u00e9cialis\u00e9s sur le segment de la beaut\u00e9, des grands magasins, des soci\u00e9t\u00e9s du \u00ab travel retail \u00bb.<\/p>\n\n\n\n
Le march\u00e9 mondial du cosm\u00e9tique est estim\u00e9 \u00e0 c. \u20ac220mds, en croissance de c. 5.0% en 2019 (et en retrait de 8.0% en 2020 suite aux effets des confinements). Le soin de la peau repr\u00e9sente environ 40% de ce march\u00e9 et 60% de la croissance du march\u00e9. Nous consid\u00e9rons l\u2019industrie des produits de soins, et plus g\u00e9n\u00e9ralement des cosm\u00e9tiques, comme un march\u00e9 attractif avec des tendances \u00e0 long terme positives. Cela traduit notamment la mont\u00e9e en puissance des classes moyennes dans les pays \u00e9mergents et des perspectives encore favorables dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s, aid\u00e9es par le vieillissement des populations consommant davantage de produits de soins et de beaut\u00e9. Cette situation offre des perspectives de croissance pour Clarins, \u00e0 condition que le groupe s\u2019adapte avec succ\u00e8s \u00e0 la transformation profonde qui a lieu dans le m\u00e9tier de la distribution. La mont\u00e9e de l\u2019e-commerce, du digital, et de la vente omnicanale bouleverse les acteurs traditionnels tels que les grands magasins, qui restent des clients importants pour Clarins notamment aux \u00c9tats-Unis et au Royaume-Uni. Par cons\u00e9quent, la strat\u00e9gie du management d\u2019accro\u00eetre son acc\u00e8s direct aux consommateurs nous semble pertinente. Cela passe par le d\u00e9ploiement des ventes en ligne et des ouvertures cibl\u00e9es de magasins op\u00e9r\u00e9s en propre, avec un poids croissant de ces activit\u00e9s, bien qu\u2019encore limit\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9chelle du groupe.<\/p>\n\n\n\n
Notre notation est renforc\u00e9e par la capacit\u00e9 du groupe \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer un free cash-flow (avant investissements strat\u00e9giques) r\u00e9current et important. Le retour sur investissements des capex strat\u00e9giques est naturellement attendu sur un horizon de temps plus long. Par ailleurs, le groupe dispose d\u2019une politique financi\u00e8re que nous consid\u00e9rons comme prudente.<\/p>\n\n\n\n
Principales m\u00e9thodologies utilis\u00e9es :<\/b><\/p>\n\n\n\n