Axesor Rating mantiene la calificación crediticia de la Comunidad de Madrid en A- con tendencia negativa

Axesor Rating mantiene la calificación de crédito no solicitada de la Comunidad de Madrid de A- con tendencia negativa pero advierte que las incertidumbres asociadas a la evolución de la sexta ola de la pandemia así como los elevados niveles de inflación ralentizarán el crecimiento de la economía regional pudiendo producirse, incluso, una rebaja del rating.

De hecho, la agencia europea de calificación crediticia ha rebajado el crecimiento de la economía regional para el ejercicio de 2022 hasta el 5,8% -frente al 7% considerado en el anterior informe del mes de julio y al 6,1% previsto en los Presupuestos Regionales-. Aun así, la cifra está una décima por encima de las previsiones para el conjunto de la economía nacional (5,7%). Este hecho pone de manifiesto el potencial de la Comunidad que alberga la capital de España y que se fundamenta, entre otros, en el dinamismo del consumo interno, que se incrementó un 39,8% y un 5% interanual en el segundo y tercer trimestre del pasado año. Asimismo, se espera que las transferencias de los Fondos Europeos (EU Next Generation) empiecen a materializarse en la economía y se consoliden como incentivo para la inversión nacional e internacional así como para la generación de empleo en la región.

Respecto al mercado laboral, la calificación de crédito de A- con tendencia negativa valora de forma positiva su favorable evolución durante el pasado año 2021. Así, según la EPA (Encuesta de Población Activa) del tercer trimestre de dicho ejercicio (última publicada) la tasa de paro se situó en el 11,8%, notablemente por debajo de la nacional (14,5%). No obstante, desde Axesor Rating, insisten en “la persistencia de problemas estructurales con una mayor incidencia sobre los trabajadores con edades más jóvenes y que se agudiza considerando el problema estructural de la dualidad (contratos fijos y temporales)”.

A lo anterior se añade el “problema latente del envejecimiento poblacional, siendo un gran reto tanto a nivel nacional como regional tanto para las finanzas públicas como para el sistema sanitario”, detalla el informe. A este respecto se hace hincapié en el impacto que la menor propensión al consumo de los grupos de mayor edad tendrá en la economía regional, que además registra una tasa de dependencia en la población entre 16 y 65 años en 2021 del 51,5%.

Pese a ello y del lado positivo, se señala la buena posición en términos de nivel de PIB por habitante, que representa el 135% de la media nacional. Esto se traduce en algo más de 32.049 euros que sitúan este apartado en el rango alto de los umbrales definidos en la metodología de calificación de Axesor Rating.

Posición fiscal sólida y Presupuestos acordes con la coyuntura post-Covid

La calificación de A- con tendencia negativa otorgada a la Comunidad de Madrid destaca los avances en el proceso de consolidación fiscal de los últimos años que se han visto reflejados en el cumplimiento de los objetivos de déficit, deuda y gasto establecidos por el Ejecutivo central. De hecho, a pesar de que este ejercicio se mantiene la suspensión de las reglas fiscales, se prevé que la región cierre 2021 y 2022 con un déficit del -0,1% y -0,6% (-0,3% según los cálculos de la AIReF) respectivamente, mejorando y en línea los niveles de referencia fijados por el Gobierno de España (1,1% y 0,6%).

Así, desde Axesor Rating señalan que la Comunidad de Madrid presenta “una posición fiscal sólida, pese al nivel histórico de gasto que se recoge en los presupuestos para 2022, hasta los casi 26.000 millones de euros que entraron en vigor el pasado 1 de enero”. A este último respecto (cuentas públicas), el informe apunta al “ligero empeoramiento” del gasto previsto en inversiones que se equilibraría con la mejora en la evolución de los gastos corrientes, “consonante con unos presupuestos post-Covid focalizados en inversiones estructurales más que en gasto discrecional -todavía en niveles muy superiores a los registrados antes de la pandemia-”.

Bajando al detalle, la calificación tiene en cuenta que la partida de ingresos se incrementa un 3% debido al incremento de las transferencias de capital (+116%) y la emisión de deuda (+53%), con una reducción de los ingresos corrientes del -6,99%. En el apartado de gastos, estos se incrementan en menor medida (+0,5%) por el mayor gasto de capital (+35,1%) -los gastos corrientes se reducen un -3,6%-. El informe destaca, asimismo, el incremento del gasto social que representa el 88% del total, un 15% más que en 2019.

“Desde Axesor Rating consideramos el incremento del gasto como extraordinario y acorde con la situación actual, siendo los gastos que más se han incrementado aquellos de naturaleza transitoria, aunque advertimos del reducido margen entre ingresos y gastos corrientes”, señalan fuentes de la agencia europea de calificación crediticia.

Por otra parte, se advierte de que la reducción del ahorro bruto hasta presentar saldo negativo (-176 millones de euros), representa un riesgo para la economía regional.

Aunque tal y como recogen los Presupuestos regionales se prevé un incremento de la deuda pública a lo largo del ejercicio (con una emisión de 4.413 millones de euros, por encima de los 2.953 millones amortizados), la positiva evolución de los últimos años así como su favorable estructura, su apertura a mercado y el cumplimiento de los plazos de pago a proveedores dentro de los límites legalmente establecidos, minimizan el impacto de posibles contingencias y mantienen a la región en rango medio/alto de los umbrales definidos en la metodología de Axesor Rating. Asimismo, se valora de forma positiva la tendencia decreciente de la ratio deuda/PIB hasta el 14% este ejercicio de 2022. Así, la Comunidad de Madrid se encontraría entre las comunidades autónomas con menor ratio de deuda pública sobre el PIB en 2021, junto a las Islas Canarias (13,5%), Galicia (18,7%) y Asturias (18,6%).

En este apartado desde la agencia de calificación ponen el acento en que “nuestra calificación considera positivamente la baja dependencia de los mecanismos extraordinarios de financiación del Estado por parte de la región, además de su favorable estructura de deuda, mayoritariamente dependiente de emisiones en mercados, con un coste de la deuda decreciente, oscilando el gasto en interés sobre los ingresos en torno al 3% en los últimos años”.

Por otra parte, la calificación queda constreñida por el déficit en el nivel de liquidez registrado en 2020, con un remanente de tesorería no afectado de 361 millones de euros.

Gobierno y ESG

La calificación de crédito de A- con tendencia negativa valora el adecuado marco institucional de la Comunidad de Madrid, integrada en el conjunto de regiones que pertenecen al denominado sistema de financiación en régimen común y obligadas a cumplir con la Ley de Estabilidad Presupuestaria y Sostenibilidad Financiera. Cabe señalar que cuenta con un grado de autogobierno y autonomía comparativamente inferior al del régimen foral, lo que en ocasiones ha dificultado la cobertura financiera de sus obligaciones.

De hecho, Madrid es una de las comunidades con menor volumen de financiación por habitante de España, siendo una región principalmente aportadora, por lo que cualquier reforma del sistema de financiación autonómica que esté encaminada a dotar de mayor autonomía fiscal a las regiones le impactará positivamente dado la elevada renta per cápita de sus ciudadanos.

Asimismo, también se ha tenido en cuenta el alto posicionamiento de la región en el ranking autonómico del Índice de Transparencia.

Por otra parte, se valora de manera positiva el resultado de las últimas elecciones en las que el Partido Popular resultó la fuerza más votada, lo que le ha permitido formar Gobierno con el apoyo de VOX y bajo la presidencia de Isabel Díaz Ayuso. De carácter continuista, el Ejecutivo regional, ha reducido el número de consejerías, si bien los principales miembros del anterior gobierno continúan liderando la actual formación.