Spread Research – Investigación crediticia independiente
Investigación crediticia independiente
Spread Research fue fundada en 2004 y su equipo está compuesto actualmente por nueve analistas de crédito con sede en Francia e Italia, que proporcionan análisis fundamental y recomendaciones de inversión en los mercados de bonos high yield, híbridos corporativos y bonos convertibles.
Ofrecemos nuestros servicios de investigación crediticia a una amplia variedad de clientes, incluidos fondos de crédito institucionales especializados, hedge funds, mesas de negociación, bancos privados y family offices en toda nuestra presencia europea. Nuestra cobertura incluye alrededor de 250 emisores de deuda en el mercado high yield.
La calidad contrastada y la experiencia acumulada durante más de dos décadas posicionan a Spread Research como una marca sólida en Europa, al nivel del análisis crediticio proporcionado por las entidades bancarias. En Francia, nuestro mercado local, somos líderes del mercado, y en Alemania, Italia, Suiza y Reino Unido nos situamos entre los principales proveedores.
Nuestro reconocido posicionamiento experto en Europa se refleja en un número destacado de menciones en medios financieros internacionales como Bloomberg, IFR-Reuters y LCD, así como en prensa especializada francesa como L’Agefi o Les Echos.
Los servicios de Spread Research también incluyen el análisis ESG de la cartera de investigación crediticia, basado en una metodología desarrollada internamente cuyo objetivo es integrar mejor los factores ESG en la evaluación del riesgo crediticio.
Conéctese a la plataforma de Spread Research
Beneficios para los clientes
Capacidad de respuesta oportuna de la investigación "en vivo"
Proporcionamos acceso directo a nuestros analistas a través de conferencias, reuniones one-to-one o llamadas directas. Reaccionamos al flujo de noticias corporativas publicando informes oportunos en las plataformas de los clientes siempre que se produce un acontecimiento relevante, como resultados financieros, fusiones y adquisiciones, emisión de deuda o litigios.
Nuestros analistas dedicaron un volumen significativo de tiempo a los clientes durante el último periodo (por ejemplo, varios cientos de horas en 2023) respondiendo a preguntas sobre riesgos de impago, capacidad de refinanciación, nuevas emisiones, resultados y tendencias sectoriales.
La productividad del equipo de investigación de Spread Research ha seguido aumentando a lo largo de los años, alcanzando, por ejemplo, casi 1.400 documentos publicados en 2023. La capacidad de reacción ante el flujo de noticias y el mercado primario es clave. Proporcionamos previsiones financieras detalladas, análisis de modelos de negocio y análisis de covenants en el momento oportuno cada vez que se anuncia una nueva emisión.
Diferentes documentos para diferentes necesidades
Cifras clave: las tablas con los principales ratios financieros están disponibles en formato Excel.
Daily Morning Letter: Publicamos un Market Wrap diario y comentamos noticias recientes relevantes para inversores en high yield, así como noticias crediticias sobre compañías relevantes con grado de inversión.
Análisis de Resultados Trimestrales: Comentarios trimestrales detallados y opiniones de nuestros analistas sobre la situación financiera de las empresas.
Comentario de Newsflow: Investigación oportuna sobre refinanciación de deuda, fusiones y adquisiciones, cuestiones ESG, litigios, desinversiones de activos, actualizaciones de guidance o cualquier noticia que pueda afectar materialmente a la calidad crediticia de un emisor.
Precios teóricos de nuevas emisiones: Tras el análisis del mercado primario y el comentario sobre nuevas emisiones, nuestros analistas definen un diferencial teórico para cada nueva emisión.
Informe mensual europeo: Resumimos mensualmente las principales tendencias temáticas, las nuevas emisiones y la evolución sectorial.
Comentario sectorial: Identificamos los principales impulsores fundamentales del crédito por sector, las nuevas emisiones, el análisis de las mejores y peores rentabilidades, así como los bonos con capacidad de superar al sector.
European Credit Stat: Actualizamos periódicamente la clase de activos high yield en relación con la liquidez por rating y sectores cubiertos, así como los ratios de crédito en función de las previsiones más recientes.
Perspectivas anuales: publicado a mediados de diciembre, este documento de unas 180 páginas resume nuestra visión crediticia de cada sector y la asignación estratégica, así como nuestras opiniones sobre diferenciales, nuevas temáticas y tendencias clave.
Spread Research High Yield Priority List: Nuestros analistas actualizan el rendimiento de una cartera modelo de bonos high yield y proporcionan su visión crediticia sobre cada posición.
Top Picks-Top Pans: Nuestras principales convicciones sobre los bonos que probablemente superarán o tendrán un rendimiento inferior al de sus respectivos índices.
Integración ESG
Spread Research ha sido pionera en la incorporación de factores ESG a la evaluación del riesgo de crédito durante los últimos 20 años.
Anticipando acertadamente el nuevo paradigma derivado de la transformación ASG, elaboramos informes ad hoc para integrar los factores ASG en nuestro análisis crediticio fundamental. Comentamos y realizamos seguimiento de los Objetivos de Desempeño en Sostenibilidad incluidos en los bonos vinculados a la sostenibilidad emitidos por emisores europeos de bonos high yield.
También proporcionamos y actualizamos periódicamente las puntuaciones ESG de la mayoría de las empresas dentro de nuestra cobertura.
Para lograrlo de forma oportuna y consistente, nos hemos asociado con EthiFinance, agencia líder en calificación de sostenibilidad con 20 años de experiencia en ESG.
COBERTURA DE HIGH YIELD EN EUROS
Automoción: Adient, ADLER PELZER, Benteler, Clarios (Power Solutions), Dana, Forvia, Gestamp, Grupo Antolin, IHO Verwaltung, Jaguar Land Rover, LKQ, OPmobility, Pasubio, Piaggio, Renault, Schaeffler, Smrp Bv, Standard Profil, Superior Industries, TI Fluid Systems, Volkswagen, ZF
Bienes de capital: Belden, Evoca, Kiloutou, Loxam, Modulaire (Algeco), Nexans, Nimlas, Omnia Technologies, Profine, Purmo Group, Rexel, Rolls-Royce, Thyssenkrupp Elevator, Victoria
Productos químicos: Arxada, Azelis, Bayer AG, Cabb, Ineos, INEOS Quattro, Italmatch Chemicals, Kem One, Lenzing, Nobian, Polynt, SNF(Spcm), Synthomer, The Chemours Company
Construcción y utilities: OHLA, Paprec, Sacyr, SIG plc, Webuild
Bienes de consumo: Birkenstock, Boparan, Coty, Energizer, Firmenich, Nomad Foods (Iglo), Ontex, Oriflame, Philips Domestic Appliance, Premier Foods, Rino Mastrotto, Tereos
Cobradores de deudas: Arrow Global, Axactor, doValue, Encore, Intrum Justitia, IQera, KRUK, Lowell
Juegos: 888, Allwyn International, Cirsa, Codere, IGT, Intralot, Lottomatica, Playtech, Ubisoft
Healthcare: Cheplapharm, Neopharmed, Grunenthal, Biogroup, Phoenix Group, Advanz Pharma, Recordati, Almirall, Organon, Teva, Grifols, Iqvia, Avantor, Eurofins, Clariane, Opella, Biofarma, Mehiläinen, F.I.S, Gruppo San Donato, Doc Generici
Metales: Constellium, Novelis, Sgl Carbon, Eramet
Petróleo y gas: Cgg, Repsol, Saipem S.p.A., Vallourec, Wintershall Dea
Embalaje: Ardagh Group, Ball Corporation, Bormioli Pharma, Canpack, Crown Holdings, Graphic Packaging, Guala Closures, Huhtamaki, Kloeckner Pentaplast, Owens Illinois, Pro-Gest, Progroup, Reno de Medici, Schoeller Allibert, Silgan, Trivium, BEWI ASA
Celulosa y papel: Ahlstrom, Fedrigoni, Graanul Invest, Lecta, Sappi, Wepa
Sector inmobiliario: Adler Group, Aedas Homes, Citycon, Heimstaden Bostad, Keepmoat, Miller Homes, Neinor Homes, Nexity, Unibail-Rodamco, Via Celere
Venta al por menor: Alain Afflelou, Avolta, Bertrand Franchise, BestSecret, Burger King Francia, But, Casino Guichard-Perrachon, Cbr Fashion, Ceconomy, Douglas, ELO Group, Eroski, Fnac Darty, GN Store, HelloFresh, HSE24, Iceland Foods, International Design Group, Maisons Du Monde, Matalan, Maxeda, Pepco Group, Picard, Redcare Pharmacy, Samsonite, Stonegate, The Very Group, THOM Group
Servicios: APCOA, Applus, Assemblin, Atalian, David Lloyd Leisure, Elior, Elis, House of HR, InPost, Just Eat Takeaway.com N.V, PureGym, Q-Park, Rekeep, Selecta, Verisure, Scan Global Logistics
Tecnología: Almaviva, AMS, Engineering Group, Infineon, Lutech, Mooney, Nexi, Paysafe, Teamsystem, Transcom, AT-T, Telecom Italia
Viajar: Accor, Air France – Klm, Avis Budget, Carnival Corporation & PLC, Edreams Odigeo, Finnair, Hurtigruten, Iag, Lufthansa, Merlin Entertainments Plc, Motel One, Nh Hotels, Sani Ikos, Travelodge, TUI Cruises, Tui Group
Casos prácticos
Atención de los inversores clave: métricas y previsiones crediticias
Es fundamental comprender las tendencias crediticias entre sectores y calificaciones, al tiempo que se realiza un seguimiento de la liquidez corporativa.Este fue el centro del enfoque de SR durante la crisis de Covid-19 cuando identificamos negocios que se consideraban esenciales.Esto siguió siendo cierto cuando los precios del gas natural se dispararon en Europa y provocaron un fuerte aumento de la inflación y las tasas de interés.
A la luz de estas necesidades, SR publica periódicamente el European High-Yield Credit Stats. En este informe, presentamos nuestros ajustes de previsión recientes más significativos, ratios de crédito por sector, ratios de crédito por rating, datos sobre liquidez y stock de deuda, así como una visión general del mercado primario. El European High Yield Credit Stats se publica con carácter trimestral. Se basa en datos propios de SR, que proceden directamente de modelos financieros actualizados.
Atención de los inversores clave: el mercado de las nuevas emisiones
Realizando seguimiento del mercado primario, nuestros analistas definen un spread teórico para cada nueva emisión. Proporcionar un análisis crediticio rápido es fundamental, especialmente al evaluar a un nuevo emisor en el mercado. Identificamos los comparables más adecuados y comparamos los negocios entre sí para evaluar el precio justo de SR. Proporcionamos el rendimiento y el spread mínimos que consideramos justos, independientemente de las IPT, si las hubiera. Dado que la visibilidad sobre la inflación y la mejora de las tendencias económicas sigue siendo limitada en la eurozona, las refinanciaciones de bonos han dominado en 2024, con un número creciente de operaciones oportunistas de refinanciación de deuda.
El 17 de junio de 2024, BestSecret, uno de los principales actores europeos en moda de descuento, con clientes en 27 países, anunció una nueva emisión de bonos a tipo variable por importe de 550 millones de euros, con estructura 5NC1. La compañía tiene previsto utilizar los ingresos brutos de la emisión, junto con 113 millones de euros de caja, para: (i) reembolsar y amortizar sus bonos existentes, por importe de 400 millones de euros; (ii) financiar una distribución al accionista, por importe de 250 millones de euros; y (iii) pagar honorarios y gastos relacionados con la operación propuesta, por importe de 13 millones de euros. Los nuevos bonos cuentan con una calificación B1/B+, en línea con los bonos existentes. El 18 de junio, proporcionamos un análisis crediticio detallado de BestSecret y nuestro precio justo antes de que se fijara el precio de los nuevos bonos.
