De conformidad con el Reglamento (CE) n.º 1060/2009 del Parlamento Europeo y del Consejo, EthiFinance Ratings publicó en el mes de diciembre de 2025 el Calendario de Calificaciones Soberanas para 2026.

https://www.ethifinance.com/regulatory/

EthiFinance Ratings ha desarrollado y publicado su metodología de calificación para Debt Investment Funds (DIF), que detalla el proceso mediante el cual la agencia asigna calificaciones a la deuda emitida ya sea por un master fund (MF) que posee los préstamos subyacentes, o por su correspondiente feeder fund, que invierte en el MF como limited partner (LP).

En ambos casos, la deuda calificada está garantizada por los préstamos subyacentes mantenidos por el MF. El vehículo emisor puede adoptar diferentes formas jurídicas, como un special purpose vehicle (SPV) o una designated activity company (DAC), entre otras.

La nueva metodología está disponible en el sitio web de EthiFinance Ratings, en la sección Methodologies.

20 de mayo de 2025

EthiFinance Ratings acaba de publicar un documento de «principios en los que se basan las calificaciones crediticias» que presenta los principales principios crediticios que sustentan el desarrollo de la metodología y, por extensión, las calificaciones crediticias asignadas por EthiFinance Ratings a lo largo de su actividad.

Este documento no es una metodología propiamente dicha, pero puede ser utilizado por los analistas para asignar calificaciones crediticias en ausencia de una metodología específica.

EthiFinance Ratings ha modificado su Política de Divulgación de Calificaciones Crediticias para permitir el acceso público a todas las calificaciones crediticias no solicitadas. Con esta decisión, EthiFinance Ratings busca aumentar la transparencia y la accesibilidad de sus calificaciones crediticias en todos los sectores.
Este cambio entrará en vigor hoy, miércoles 12 de marzo.

EthiFinance Ratings publica su nueva metodología de calificación corporativa: “Real Estate Investment Companies & Real Estate Transactions”.
Esta metodología se compone de dos partes. La primera parte es completamente nueva y se centra en Real Estate Investment Companies. La segunda parte sustituye a la metodología anterior “Corporate Rating – Commercial Real Estate”, que queda por tanto discontinuada, ya que ahora ha sido integrada dentro de esta nueva metodología inmobiliaria.
A la fecha de esta publicación, EthiFinance Ratings no cuenta con calificaciones vigentes cubiertas por la metodología “Commercial Real Estate”, por lo que no se prevén cambios en ninguna calificación existente.

La Solicitud de Comentarios (Request for Comments – RfC) se lanzó el 25 de noviembre de 2024 y se cerró el 14 de enero de 2025.

La RfC se refería a la próxima metodología corporativa para Real Estate Investment Companies & Real Estate Transactions. Durante ese periodo, no se recibieron comentarios.

De conformidad con el Reglamento (CE) nº 1060/2009 del Parlamento Europeo y del Consejo, EthiFinance Ratings publicó en el mes de diciembre de 2024 el Calendario de Calificación Soberana para 2025. 

EthiFinance Ratings, agencia europea independiente de calificación crediticia, eleva la calificación de la República de Portugal de BBB+ a A-, con un cambio de perspectiva de Positiva a Estable, impulsado tanto por los cambios metodológicos como por las mejoras en los fundamentos del país, incluyendo el rápido retorno a los superávits fiscales tras la pandemia, un entorno macroeconómico positivo y una sólida evaluación ESG, que subraya la capacidad y el compromiso de cumplir con las obligaciones financieras.

En concreto, EthiFinance Ratings proyecta unas tasas de crecimiento del 1,8% para 2024 y del 1,9% para 2025, aunque estas cifras se mantienen por debajo de la tasa de crecimiento potencial del 2,2% estimada por la Comisión Europea. Además, la agencia espera que el desempleo se mantenga estable, con unas previsiones del 6,5% para 2024 y del 6,4% para 2025, según la Comisión Europea, como resultado de un aumento de la mano de obra, mientras que las tasas de empleo siguen evolucionando positivamente, alcanzando un máximo histórico del 75,3% en 2023.

El informe también destaca la rápida corrección de los desequilibrios de las cuentas públicas tras la pandemia, lo que se traducirá en un superávit fiscal del 1,2% del PIB en 2023. Este rápido ajuste se vio impulsado por una fuerte recuperación económica, el aumento de los ingresos fiscales y la eliminación gradual de los gastos relacionados con la pandemia. Aunque se espera que este superávit se modere, se prevé que siga siendo positivo en 2024 y 2025 (0,2% para ambos años, según el FMI). En este contexto, la prudencia fiscal está contribuyendo a reducir los niveles de deuda pública, que alcanzaron el 99,1% del PIB en 2023. Sin embargo, la deuda pública sigue siendo elevada, lo que supone una de las principales limitaciones para la calificación del país.

Además, los niveles de riqueza siguen siendo modestos, con un PIB per cápita en torno al 60% de la media de la eurozona, y según el estudio, el país se enfrenta a importantes retos demográficos, con un envejecimiento de la población que podría crear mayores presiones fiscales y afectar al potencial de crecimiento. Al mismo tiempo, la agencia espera que aumente la inversión pública, apoyada por la aplicación en curso del Plan de Recuperación y Resistencia.

En el frente exterior, la situación de Portugal es favorable debido a su inclusión en la eurozona y a los constantes superávits por cuenta corriente. Sin embargo, el estudio advierte de que «su condición de deudor internacional actúa como una limitación para su calificación crediticia», ya que su posición de inversión internacional neta (-76% en 2023) aún refleja los desequilibrios macroeconómicos de la crisis de 2008. Por lo tanto, EthiFinance Ratings señala que el alto nivel de deuda externa de Portugal sigue siendo preocupante, dejando al país vulnerable a los choques externos».

Por otro lado, el sector bancario portugués se encuentra en una posición fuerte, «con una sólida capitalización y una ratio CET1 del 17,1% en 2023», y una reducción de la tasa de morosidad, a pesar de la estricta política monetaria del BCE, que han beneficiado a las entidades portuguesas, con un aumento de la rentabilidad de los activos (ROA) del 0,7% en 2022 al 1,5% en el primer semestre de 2024. Sin embargo, el informe afirma que «estos puntos fuertes se ven contrarrestados por los riesgos de recalentamiento del crédito», que, junto con una influencia internacional limitada y una proyección del PIB que sigue estando por debajo de su potencial, ejercen una presión a la baja.

En el ámbito de la política ESG, la evaluación favorable se apoya en el sólido marco institucional y los elevados estándares de gobernanza de Portugal, así como en un alto nivel de bienestar social. Sin embargo, el estudio advierte de que «la evaluación ESG se ve limitada por el pilar medioambiental», que se enfrenta a ciertos riesgos, especialmente en lo que respecta a la transición verde, ya que el país aún presenta altos niveles de emisiones de CO2.

En cuanto a las políticas sociales, el informe destaca que «las desigualdades de renta y de género debilitan ligeramente el perfil social de Portugal». En 2023, el país registró un índice de Gini de 33,7 frente a 32 en 2022, influido por el aumento del coste de la vida. Además, persisten las disparidades de género, con una diferencia de 15,3 puntos porcentuales en el empleo entre hombres y mujeres durante el mismo periodo, y EthiFinance Ratings señala el aumento del precio de la vivienda como un reto importante.

En términos de gobernanza, el estudio subraya que «la calidad institucional y la eficacia gubernamental de Portugal son elevadas», como demuestra la exitosa aplicación de medidas estructurales que han ayudado al país a recuperarse de la crisis de deuda de 2010. Sin embargo, el informe señala algunos riesgos persistentes, como la importante burocracia a la que se enfrentan las empresas y la persistente presencia de la corrupción, «que pueden desalentar la inversión y erosionar la confianza en las instituciones».

EthiFinance Ratings, agencia europea independiente de calificación crediticia, mantiene la calificación crediticia de la Xunta de Galicia en BBB+, con tendencia Estable, respaldado por el favorable perfil social de la región, sus bajos niveles de deuda y la progresiva disminución de la dependencia de los recursos del Fondo de Liquidez Autonómico. Además, destaca el sólido marco institucional y la estabilidad gubernamental. Sin embargo, persisten algunas limitaciones relacionadas con los retos estructurales de la región y el incremento del gasto público en los últimos años.

En concreto, la agencia de calificación recoge una revisión al alza del crecimiento de la Xunta de Galicia 0,4 puntos porcentuales en 2024, del 1,9% al 2,3%, debido al “buen desempeño económico en los primeros meses del año”, especialmente por el sector turístico, aunque se sitúa por debajo de la media nacional. Además, se espera una leve ralentización del crecimiento en 2025, con un 2,1%, nuevamente por debajo de la media nacional, al igual que el PIB per cápita, que en el periodo 2020-2022 se situó en un 91,7% de la media española.

El informe señala que la situación social de la Xunta de Galicia se mantiene en el rango medio-alto, “respaldada por una tendencia decreciente del desempleo, que se sitúa notablemente por debajo de la media nacional”, con niveles que no se observaban “desde la crisis de 2008”. Sin embargo, EthiFinance Ratings destaca que la región sufre limitaciones derivadas de problemas estructurales que comparte con el resto de España, como el elevado envejecimiento de la población, y que generan presiones sobre el crecimiento potencial de la región y sobre el gasto público.

En el ámbito de las finanzas públicas, el estudio afirma que representan un “desafío para la calificación”, tanto por el aumento del gasto postpandemia como por la dependencia de las transferencias de la Administración Central, si bien mantiene “superávits en el ahorro bruto”. A este respecto, EthiFinance Ratings destaca la Propuesta de Presupuestos de 2025, donde la Xunta “prevé mantener la responsabilidad fiscal que ha venido aplicado en los últimos años”. El informe señala que la ejecución presupuestaria de 2023 a diciembre ha generado un déficit del 0,1% del PIB, “por debajo de la media de las comunidades autónomas”.

Así, el perfil de endeudamiento de la Xunta es favorable, situándose entre las regiones con una ratio deuda/PIB más bajo (15,7%), y con una carga financiera reducida (1,6% y 1,7% de los ingresos corrientes previstos para 2024 y 2025, respectivamente), a pesar del aumento de los tipos de interés. Además, el texto señala que “se observa una tendencia descendente en la deuda”, que se espera continúe este año y el próximo (14,6% y 14,1% del PIB), impulsada por el superávit previsto al cierre del ejercicio.

Por otro lado, la agencia de calificación destaca el marco institucional de la región, situándola en el rango alto de la metodología, por la adecuada estabilidad gubernamental favorecida por las sucesivas mayorías absolutas que sustenta el gobierno de la región desde 2009, lo que facilita la implementación de medidas, la previsibilidad política y la aprobación de presupuestos.

En el ámbito de las políticas ESG, el estudio destaca que “los avances son evidentes, aunque acompañados de notables riesgos, especialmente en el ámbito medioambiental”, derivados del incremento de la frecuencia y la intensidad de los incendios forestales. Sin embargo, EthiFinance Ratings subraya la “elevada capacidad de energías renovables”, 20 puntos porcentuales por encima de la media nacional, y la “tendencia a la baja más pronunciada en las emisiones de gases de efecto invernadero”. Por su parte, en el plano social, el estudio señala que, a pesar de tener niveles de riqueza por debajo de la media nacional, “muestra mejores niveles de equidad”. El Índice de Gini se situó en el 25,2 en 2022 y la tasa AROPE en el 19,4%, por debajo de la media nacional en ambos casos.

Finalmente, el estudio de EthiFinance Ratings señala cuatro debilidades a vigilar por la Xunta de Galicia: la elevada tasa de dependencia, en línea con la situación del conjunto del país, la alta dependencia de las transferencias de la Administración central; los niveles de crecimiento y PIB per cápita por debajo de la media nacional; y el aumento significativo del gasto operativo y de capital, lo que “podría generar una mayor presión sobre las finanzas públicas”.

Las empresas farmacéuticas se analizan ahora utilizando la Metodología General de Calificación Corporativa.

A partir del¹⁵ de julio de 2024, EthiFinance Ratings ha decidido interrumpir su metodología de calificación del Sector Farmacéutico. Las empresas farmacéuticas se analizan ahora utilizando la metodología general de calificación corporativa.

Nuestra decisión se basa en el hecho de que las empresas farmacéuticas pueden analizarse adecuadamente, utilizando nuestra actual Metodología General de Calificación Corporativa, sin necesidad de un marco específico para el sector.

Actualmente, EthiFinanceRatings califica a una empresa farmacéutica cuya calificación no se ha visto afectada por este cambio.