TEKNIA MANUFACTURING GROUP SOCIEDAD LIMITADA

Rating Action y Rationale

• EthiFinance Ratings afirma la calificación de Teknia Manufacturing Group, S.L., en “BB+”, manteniendo la tendencia Estable.
• Teknia Manufacturing Group, S.L. y sus filiales participadas se conforman como un grupo internacional, que opera como proveedor TIER 2 y 1 en el sector de componentes para la industria del automóvil.
• La calificación de la compañía se ve favorecida por su actividad en un sector con elevadas barreras de entrada. En este sentido, Teknia ha mostrado una adecuada gestión en un entorno sectorial complejo durante los últimos ejercicios, lo que refuerza su calidad crediticia. Adicionalmente, el grupo cuenta con un sólido perfil financiero, en el que destaca un ratio DFN ajustada/EBITDA ajustado en valores controlados (3,0x en 2024; DFN reportada/EBITDA reportado: 2,1x) y un adecuado grado de cobertura de intereses vía EBITDA pese al deterioro registrado en los últimos ejercicios (ratio EBITDA ajustado/Intereses ajustados: 6,2x en 2024; 6,5x, incluyendo datos reportados). A ello se le añade una favorable valoración en lo relativo a la adopción de políticas ESG (Environmental, Social, and Governance).
• No obstante, el rating se ve constreñido por un perfil de negocio condicionado por un tamaño limitado dentro de la industria y una estructura accionarial altamente concentrada. En cualquier caso, sus fundamentos financieros y demostrada capacidad de gestión se estima que permitan mantener su calidad crediticia, considerando el entorno actual, lo que explica la tendencia Estable del rating otorgado.

• En línea con nuestra nueva metodología, el sector de la fabricación de componentes para automoción presenta un riesgo medio-alto en términos de ESG (sector heatmap entre 3,5 y 4,0) dado su impacto en el medio ambiente. Esta valoración tiene como resultado una calificación sectorial que se ve rebajada en un notch. 

  Por otra parte, en cuanto a las políticas ESG correspondientes a la propia compañía, se consideran positivas (ESG score de la compañía entre 1,0 y 1,5), resultando en una calificación del perfil financiero que se ve impactada de manera favorable (+ medio notch) por este factor.

• En la asignación de la calificación, se han tenido en cuenta las proyecciones financieras elaboradas por EthiFinance Ratings, basadas en la orientación proporcionada por Teknia, valoraciones de mercado y los propios supuestos de la agencia para el período 2025-2027. La compañía considera que esta información es interna y confidencial, y por tanto no ha sido reflejada en el informe.

Descripción de la Compañía

Teknia Manufacturing Group, S.L. se configura como un grupo multinacional, que desarrolla su actividad como proveedor TIER 2 y 1 en la fabricación de componentes metálicos y plásticos para el sector de la automoción, a través de una gama de tecnologías, entre las que destacan: conformado de tubo, estampación, inyección de aluminio e inyección de plástico y mecanizado. El grupo se posiciona con 23 plantas productivas y está presente en 13 países, contando con una plantilla de 3.543 empleados (datos a cierre de 2024). En 2024, el grupo alcanzó una facturación consolidada de €430,6m (-6,3% YoY) y un EBITDA ajustado de €47,3m (-14,8% YoY), lo que supuso un margen EBITDA ajustado del 11,0% (-1,1 pp YoY). Asimismo, el ratio DFN ajustada/EBITDA ajustado se situó en 3,0x, a diciembre de 2024 (2,5x en 2023). Considerando los datos reportados por la compañía, relativos a 2024, el EBITDA se situó en €40,7m (-18,5% YoY), con un margen EBITDA del 9,4% (-1,4 pp YoY), y el ratio DFN/EBITDA en 2,1x (1,7x en 2023). 

Fundamentos

Perfil de Negocio

Análisis del Sector

• Industria caracterizada por unas altas barreras de entrada, no obstante, afectada por la actual coyuntura macroeconómica y que limita la visibilidad respecto a su evolución futura. 

La actividad de Teknia se enmarca en un sector caracterizado, fundamentalmente, por unas elevadas barreras de entrada, dados los requerimientos de inversión aparejados, al objeto de mantener los altos estándares tecnológicos y de calidad exigidos. Tras la recuperación en la producción y demanda, después de unos años (principalmente 2020) marcados por los efectos de la pandemia, el último ejercicio ha estado afectado por una ligera contracción al respecto, consecuencia de una serie de cuestiones, como el impacto de los conflictos bélicos acaecidos en Europa, la ralentización económica mostrada en importantes mercados, así como la falta de visibilidad, en términos regulatorios, así como en lo relativo al proceso de implementación de nuevas tendencias, sobre todo en lo relativo a la adopción de nuevas tecnologías (p. ej. transición hacia el vehículo eléctrico), y que afecta a los planes de inversión de los players participantes. Se espera que las perspectivas futuras sobre la evolución del sector a corto-medio plazo continúen condicionadas por estos factores, a lo que se añaden nuevos desafíos, principalmente, en lo referente a políticas arancelarias. 

• La industria de componentes de automoción tiene riesgos ESG de medio a alto según nuestra metodología (puntuación en el mapa de calor del sector entre 3,5 y 4,0). 

Esto resulta en una rebaja de un escalón en la calificación del sector por consideraciones de ESG relacionadas con la industria. El sector tiene un impacto medio en el clima vinculado a los fabricantes de equipos originales (OEM), pero con un proceso de producción ligero que genera menos emisiones de GEI que los constructores de automóviles. También es un usuario significativo de recursos, en particular de materias primas, lo cual se incrementa con la electrificación. Además, el impacto en la contaminación sigue siendo importante ya que el proceso de producción genera una cantidad significativa de residuos. Esto resulta en un impacto medio en la biodiversidad. La industria tiene un alto impacto en los proveedores ya que la interdependencia de los actores en la cadena de suministro es fuerte. En cuanto al impacto en los consumidores, es principalmente indirecto excepto por el mercado de posventa. La industria es importante para los estados por el crecimiento económico como una fuente significativa de empleos y el impacto de la regulación de sostenibilidad sigue siendo moderado para los actores, excepto para ciertos componentes vinculados a los motores de combustión.

Posicionamiento Competitivo 

• Adecuado posicionamiento como proveedor TIER 2 en el sector automovilístico, no obstante, penalizado por un tamaño reducido dentro de la industria a nivel global. 

Adecuada posición como proveedor de componentes de automoción, con una amplia trayectoria, que favorece las relaciones comerciales en torno a los principales players de la industria automovilística. Su cartera, compuesta por clientes OEMs y proveedores TIER 1 de referencia y elevada solvencia, dota de visibilidad y recurrencia a la generación de fondos de la compañía. A su vez, cabe destacar su amplio offering multitecnológico, que supone un elemento diferenciador y favorece la capacidad competitiva del grupo. Por otra parte, y pese al crecimiento en el volumen de actividad largo de su trayectoria, el grupo presenta un tamaño reducido en comparación con los principales operadores a nivel mundial.

• Modelo de negocio diversificado, desde el punto de vista operativo y de mercado, no obstante, presentando cierta concentración en términos de cliente. 

Teknia muestra una adecuada diversificación geográfica, apoyada en un marcado carácter internacional (ventas fuera de España por destino: 86% sobre el total en 2024), contando con presencia en los principales mercados automovilísticos, lo que refuerza su posicionamiento en esta industria. Dicho enfoque internacional se sostiene, adicionalmente, con la presencia de plantas de producción en sus tres mercados de referencia (EMEA, NAFTA y LATAM). Sin embargo, la compañía muestra una mayor concentración, en términos de cliente (Top 5 y Top 1: 44% y 21%, respectivamente, sobre total facturación en 2024), lo que, en cierta medida, se ve mitigado el notable prestigio, dentro de la industria, y elevada solvencia de sus principales clientes. Asimismo, el cumplimiento de los elevados estándares de calidad exigidos por dichos operadores favorece el establecimiento de sólidas y estables relaciones comerciales, representando, al mismo tiempo, una importante barrera de entrada a potenciales competidores.      

Gobernanza

• Accionariado concentrado en torno a su socio fundador. Política financiera marcada por la prudencia en términos de apalancamiento. 

Estructura de propiedad concentrada en la figura de su socio fundador, el cual ostenta el 100% del capital. Si bien ello favorece la estabilidad en el establecimiento de los objetivos estratégicos y su implementación bajo un horizonte largoplacista, por otra parte, consideramos que limita la capacidad, en términos de soporte financiero, ante potenciales necesidades al respecto. Equipo de gestión con amplio expertise dentro del sector y estrategia orientada hacia el incremento progresivo de la rentabilidad del grupo, junto con la adaptación progresiva de su oferta a las nuevas formas de movilidad. 

Política financiera conservadora, que se refleja en el mantenimiento del apalancamiento en niveles controlados a pesar de la importante presencia del componente inorgánico dentro de su modelo de crecimiento, en línea con la estrategia seguida por las principales compañías del sector. En cuanto a la política de retribución al accionista, si bien limita el fortalecimiento de la estructura de fondos propios del grupo, consideramos que el pay-out no se ha situado en umbrales elevados en los últimos años, a excepción del ejercicio 2021 (209% en 2021, 56% en 2022, 40% en 2023 y 40% en 2024, considerando las salidas vía dividendos en el ejercicio en cuestión, frente al resultado neto registrado en el ejercicio anterior).

• Positiva política de ESG. 

El grupo presenta una valoración favorable por parte de EthiFinance Ratings en sus tres vertientes (Environmental, Social and Governance), destacando aspectos relativos a políticas (p. ej. certificaciones ISO 9001 y 14001, que abarcan todas sus actividades) y gobernanza (p. ej. número de miembros independientes en el Consejo de Administración sobre el total y separación de las posiciones del CEO y propio presidente del consejo). 

Esta valoración da lugar a un impacto positivo en el perfil financiero del grupo (+ medio notch).

Perfil Financiero

Ventas y Rentabilidad 

• Reducción en la generación de negocio en el último ejercicio, que se ha trasladado a los márgenes operativos de la compañía, no obstante, mantenidos en umbrales adecuados. 

Tras el crecimiento recogido en el ejercicio 2023, la actividad del grupo se ha visto condicionada en 2024 por el retraso en el comienzo de nuevos proyectos, así como por la contracción en la demanda experimentada en la industria, principalmente, a partir de la segunda mitad del año. De este modo, la facturación mostró una reducción del 6,3% YoY, situándose en €430,6m, a cierre de 2024. De la misma forma, esta contracción de la actividad se ha reflejado en las captaciones de la compañía, cuyo importe se situó en €81,5m en 2024 (€97,5m en 2023).

Adicionalmente, los márgenes operativos se vieron deteriorados ligeramente, dado el peso adquirido por estructura de personal del grupo en relación con su generación de negocio (28,5% s/Ventas vs 24,5% en 2023). Así, el margen EBIT y el margen EBITDA ajustado se situaron en 2,6% y 11,0%, respectivamente, en 2024, ligeramente por debajo de los valores de referencia del sector. En este sentido, la compañía implementó en 2024 un plan de reestructuración, al objeto de aligerar su estructura de personal y, de esta forma, favorecer su eficiencia operativa.

La reducción de los resultados operativos en el último ejercicio se trasladó, en mayor medida, al resultado antes de impuestos, como consecuencia de un aumento de la carga financiera (gastos financieros: €6,3m vs €5,1m en 2023), asociado al incremento de la deuda financiera bruta y, adicionalmente, del coste medio de la deuda del grupo (4,97% vs 4,16% en 2023).

Si bien desde la compañía se espera que en el corto plazo la cifra de negocio permanezca en niveles similares al ejercicio 2024, se estima una mejora del margen EBITDA, apoyada en las medidas de eficiencia implementadas, sobre todo, relativas al personal. En cualquier caso, a mayo de 2025, el grupo mostró una reducción en su facturación del 6% YoY y un aumento del EBITDA en un 1% YoY, lo que ha implicado una reducción del margen EBITDA de 0,7 pp YoY.

Endeudamiento y Cobertura

• Niveles de apalancamiento estables y controlados en los últimos ejercicios, pese al deterioro en el ratio DFN/EBITDA registrado en 2024.

Respecto al ratio de apalancamiento, este se ha mantenido en niveles manejables en la trayectoria reciente de la compañía, teniendo en cuenta los requerimientos de inversión asociados a su modelo de negocio y el consecuente impacto en términos de deuda, impacto que ha sido compensado vía generación de recursos operativos. En este sentido, una nueva mejora del FFO contribuyó a un fortalecimiento de la posición de caja del grupo, permitiendo mantener la deuda financiera neta ajustada en niveles relativamente estables en 2024 (+3,4% YoY). 

Sin embargo, el retroceso en el EBITDA ajustado observado (-14,8% vs 2023) determinó el deterioro del ratio DFN ajustada/EBITDA ajustado, no obstante, manteniéndose en valores controlados, en 3,0x, a cierre de 2024 (2,5x en 2023).

Considerando las magnitudes reportadas por Teknia, el ratio DFN/EBITDA se situaría en 2,1x, a diciembre de 2024, frente al 1,7x registrado en 2023. Si bien desde la compañía se estima el mantenimiento del ratio de apalancamiento reportado en valores cercanos a 1x en próximos ejercicios, desde EthiFinance Ratings mantenemos cierta prudencia al respecto, considerando el notable incremento de las inversiones en el corto-medio plazo, vía crecimiento inorgánico.

Análisis de Flujo

• Capacidad de generación de flujo de explotación de manera recurrente y creciente en los últimos años.

El grupo mantiene una recurrente generación de fondos con su actividad, cuya evolución en los últimos ejercicios se ha visto beneficiada por una adecuada gestión del circulante, especialmente en 2024. Ello ha desembocado en una nueva mejora en el cash flow operativo (€46,9m vs €35,0m, aproximadamente, en 2023), que ha permitido afrontar unas inversiones, que se han mantenido en niveles similares a 2023, derivando en una vuelta del flujo de caja libre a valores positivos, situándose en €5,5m, a cierre de 2024 (-€9,2m en 2023).

Asimismo, el flujo de caja libre ha posibilitado hacer frente a la política de retribución al accionista, situándose la generación de caja interna en niveles de break even. De este modo, la exposición a recursos ajenos asociada a la actividad de Teknia se vio reducida en el último ejercicio a pesar de los mayores compromisos financieros satisfechos, destacando, en este aspecto, la capacidad de acceso a fuentes de financiación externas y flexibilidad financiera mostrada por el grupo a lo largo de su trayectoria reciente.

Desde la compañía, se estima una menor dependencia de financiación ajena en el corto plazo, no obstante, en detrimento de su posición de liquidez (-44% vs 2024, estimado, a diciembre de 2025). Adicionalmente y pese a la mejora en la gestión del working capital esperada, el notable incremento de los requerimientos de capex, al objeto de reactivar la política de crecimiento inorgánico del grupo, bajo nuestro punto de vista, el potencial soporte financiero vía recursos ajenos adquirirá una mayor relevancia.

Capitalización

• Adecuados niveles de capitalización. 

La compañía muestra una estructura de activo tradicionalmente equilibrada, de acuerdo con su modelo de negocio, representando el activo no corriente un 46% sobre el activo total, a cierre de 2024, y que se conforma, principalmente, por las distintas plantas productivas y maquinaria requerida para su actividad, contabilizadas dentro del inmovilizado material (€118,3m). Dentro del activo corriente, destaca la presencia de los bienes objeto de posterior comercialización, contabilizados en ‘Existencias’ (€72,2m vs €76,3m en 2023), así como los derechos de cobro con clientes, contabilizados en ‘Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar’ (€67,8m vs €81,8m en 2023). La reducción en ambos aspectos, asociada al menor nivel de actividad, vino compensada por un aumento en la inversión no corriente, manteniéndose el activo total en valores estables, a diciembre de 2024 (-0,7% YoY).

Atendiendo a la estructura de financiación, el patrimonio neto representó en torno a la mitad de la deuda financiera total ajustada (54,5%), a cierre de 2024, valores que consideramos adecuados pese a la reducción de este ratio en el último ejercicio. Esta reducción se debió a la combinación de un ligero incremento del endeudamiento y un debilitamiento de la estructura de fondos propios, determinado, principalmente, por la corrección en los resultados registrada (€3,1m vs €14,0m en 2023). Cabe señalar que el patrimonio neto del grupo se ve penalizado, en cierta medida, por la evolución de los tipos de cambio en los mercados en los que está presente, principalmente, el brasileño, dando lugar a un impacto vía diferencias de conversión de sociedades consolidadas de -€8,5m en 2024 (-€4,6m en 2023 y -€8,1m en 2022).

Teknia presenta un adecuado ratio de cobertura de intereses (EBITDA ajustado/Intereses ajustados), que se situó en 6,2x en 2024, no obstante, reduciéndose a la mitad aproximadamente, en comparación con ejercicios recientes, como 2022 (13,5x). Esta reducción ha venido determinada por un aumento progresivo del endeudamiento financiero, junto con el impacto derivado de un escenario de tipos crecientes. Desde la compañía se espera una normalización en el corto-medio plazo, en este sentido, que favorezca la evolución de este indicador.

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Liquidez

•  Buena liquidez.

Teknia reporta una relación entre sus orígenes de fondos (caja, activos líquidos y FFO esperado) y los usos de fondos (principalmente, deuda a corto plazo y capex) por encima de 1x, valor que se considera como razonable. Este aspecto se ve apoyado por un sólido perfil financiero, lo que deriva en una calificación de la liquidez como Buena. 

Modificadores

Riesgo País

• No se ha determinado que exista un riesgo país condicionante, considerando los mercados en los que la compañía desarrolla su actividad.

Controversias

• No se han detectado riesgos relevantes respecto a controversias ESG.

Principales Magnitudes Financieras

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Credit Rating

Análisis Sensibilidad

Factores que pueden (individual o colectivamente) impactar en el rating:

• Factores positivos (↑)

Normalización gradual del contexto económico y geopolítico actual, que desemboque en una intensificación en la generación de negocio y, por tanto, una mayor presencia en la industria global, lo que llevaría a una mejora en el posicionamiento competitivo del grupo. Del mismo modo, una mejora de las rentabilidades operativas, situándose por encima de los umbrales de referencia en el sector (margen EBITDA ajustado: 13%, aproximadamente; margen EBIT: 8%, aproximadamente). Reducción de los niveles de apalancamiento, derivando en una mejora del ratio DFN ajustada/EBITDA ajustado (valor promedio de referencia aproximado: > 1,5x, teniendo en cuenta el ajuste por arrendamientos operativos). Incremento de la autonomía financiera y, por tanto, del ratio de solvencia (Patrimonio neto/Deuda financiera bruta ajustada; valor promedio de referencia aproximado: > 80%, considerando el ajuste por arrendamientos operativos). Mejora de las métricas ESG.

• Factores negativos (↓)

Intensificación de la coyuntura actual, conllevando un nuevo deterioro en los principales ratios financieros del grupo, como el DFN ajustada/EBITDA ajustado (valor promedio de referencia: > 3,5x, teniendo en cuenta el ajuste por arrendamientos operativos). Continuidad en el empeoramiento del ratio de cobertura de intereses (valor promedio de referencia aproximado del ratio EBITDA ajustado/Intereses: > 6x, teniendo en cuenta el ajuste por arrendamientos operativos).