BANCO SANTANDER SA

Rating Action & Rationale

EthiFinance Ratings afirma la calificación no solicitada de Banco Santander en A, cambiando la tendencia de Estable a Positiva. 

La revisión de la tendencia se fundamenta en la mejora sostenida del perfil de liquidez en los últimos ejercicios, con una ratio de créditos sobre depósitos que se redujo por debajo del 100% en el 1S 2025 y una NSFR que superó el 125% en 2024. Si estos niveles se mantienen, ambas métricas obtendrían una mayor puntuación según la escala metodológica de EthiFinance Ratings, indicando un perfil de liquidez más robusto. 

La calificación refleja un perfil de negocio sólido, basado en su escala global y liderazgo local, con un modelo diversificado tanto por áreas geográficas como por líneas de negocio. Santander ocupa posiciones de liderazgo en préstamos, depósitos y fondos de inversión en la mayoría de sus mercados principales en Europa, Norteamérica y Sudamérica. En España, se ubica como el mayor banco por volumen de activos con €1,82 billones a junio de 2025. La buena diversificación entre sus cinco negocios globales, junto con el equilibrio geográfico entre mercados maduros y emergentes, contribuye a mitigar riesgos específicos de cada región.

En el plano financiero, Santander muestra una rentabilidad superior a la media europea, impulsada por un entorno de mayores tipos de interés y su exposición geográfica diversificada, con una ROA del 0,82% y una ROE del 13,6% en el 1S 2025. La eficiencia operativa constituye otra fortaleza, con una ratio del 41,5%, por debajo de las medias europea y española. La calidad crediticia sigue siendo adecuada, con una morosidad en descenso hasta el 2,91% en el 1S 2025, aunque el repunte de los riesgos en vigilancia especial al 7,3% introduce señales de potencial deterioro futuro en un contexto económico global complejo. La posición de solvencia es sólida, con un CET1 fully loaded del 12,8% en 2024 y un objetivo del 13% para 2025, claramente por encima de los requisitos regulatorios. Los niveles de liquidez son holgados, con un LCR del 168% y un NSFR del 126%, reforzando la estabilidad del balance. 

Sin embargo, persisten algunas debilidades relativas en el perfil financiero del banco. La ratio de apalancamiento, situada en el 6,0% en el 1S 2025, refleja un colchón de capital más limitado en términos absolutos frente a otros indicadores de solvencia. Asimismo, la cobertura de la morosidad del 67,0% ofrece una protección moderada ante potenciales deterioros adicionales de la cartera. 

Resumen Ejecutivo

Banco Santander, S.A. (en adelante, Santander o el Grupo) es un banco comercial fundado en 1857 con sede en España. Santander es el mayor banco español por volumen de activos con un total de €1,82 billones al cierre del 1S 2025. Santander reúne los requisitos para ser entidad de importancia sistémica global (G-SIB).

Fundamentos 

• Mayor banco español por volumen de activos con un total de €1,82 billones al cierre del 1S 2025.
• Combinación de escala global y liderazgo local con presencia en Europa (España, Reino Unido, Portugal y Polonia), Norteamérica (México y Estados Unidos) y Sudamérica (Brasil, Chile, Argentina, Uruguay, Perú y Colombia), situándose entre los tres primeros bancos en préstamos, depósitos y fondos de inversión en la mayoría de sus mercados.
• Buena diversificación entre sus cinco negocios globales: En el 1S 2025, el margen bruto estuvo compuesto en un 50% por Retail, en un 20% por Consumer, en un 14% por CIB, en un 6% por Wealth y en un 9% por Payments.
• Presencia geográfica diversificada con un buen equilibrio entre mercados emergentes y maduros: En el 1S 2025, el margen bruto se repartió entre Europa con un 51%, Sudamérica con un 31% y Norteamérica con un 24%.
• Aumento de la rentabilidad en un entorno de mayores tipos medios: La ROA subió del 0,69% en 2023 al 0,76% en 2024 y la ROE se elevó del 12,0% al 13,0%. En el 1S 2025, la ROA y la ROE fueron del 0,82% y del 13,6%, respectivamente, por encima de la media de la UE gracias a su huella geográfica diversificada. Según la EBA, la ROA media fue del 0,69% y la ROE media del 9,8% en la UE en el 1T 2025. Los indicadores de rentabilidad constituyen una de las principales fortalezas crediticias de Santander para EthiFinance Ratings.
• Mejora de la eficiencia impulsada por mayores ingresos, junto con una buena gestión de costes: La ratio de eficiencia se ha reducido durante varios ejercicios consecutivos hasta el 41,8% en 2024, 230 pb por debajo del 44,1% en 2023. En el 1S 2025, la ratio fue del 41,5%. Por tanto, la eficiencia se ubicó por debajo de la media del 54,8% en la UE y del 43,2% en España en el 1T 2025, según la EBA. EthiFinance Ratings considera que la eficiencia es elevada según la escala de la metodología.
• Buena calidad de la cartera de crédito: La ratio de morosidad bajó 9 pb, del 3,14% en 2023 al 3,05% en 2024. En el 1S 2025, descendió hasta el 2,91%. En España, permaneció por debajo de la media del 3,01%, registrando una ratio del 2,15% en el 1S 2025. La morosidad se mantiene en la franja media-alta de la metodología de EthiFinance Ratings. No obstante, el repunte de la ratio de riesgos en vigilancia especial hasta el 7,3%, por encima de los niveles registrados en los últimos ejercicios, refleja posibles vulnerabilidades en la cartera, lo que podría anticipar un deterioro futuro de la calidad crediticia. EthiFinance Ratings interpreta este incremento como una señal de presión en segmentos que aún no se han materializado en morosidad, en un contexto económico global más complejo.
• Sólida posición de solvencia: la ratio CET1 fully loaded aumentó 50 pb, desde el 12,3% en 2023 hasta el 12,8% en 2024. Santander sigue centrado en la asignación disciplinada de capital y la remuneración a los accionistas tras cumplir con su objetivo de mantener esta ratio por encima del 12% en 2024. En 2025, espera alcanzar una ratio CET1 del 13%, en la parte alta de su rango operativo del 12-13%. La ratio de capital total se ubicó en el 17,2%, frente al 16,3% en 2023. EthiFinance Ratings valora la sólida solvencia con ratios de capital holgadamente por encima de los requisitos regulatorios del 9,65% para la ratio CET1 y del 13,91% para la ratio de capital total.
• Niveles muy confortables de liquidez: La LCR se situó en el 168% en 2024, frente al 166% en 2023. La NSFR se ubicó en el 126%, frente al 123% un año antes. Ambas ratios regulatorias rebasaron ampliamente el mínimo requerido del 100%. La ratio de créditos sobre depósitos cerró 2024 en el 100%, frente al 99% en 2023. EthiFinance Ratings ubica la posición de liquidez de Santander en la franja media-alta de la escala de la metodología, en línea con la holgada superación de los requerimientos regulatorios. 

Principales Magnitudes

Tendencia

La tendencia Positiva se fundamenta en la mejora sostenida del perfil de liquidez en los últimos ejercicios, con una ratio de créditos sobre depósitos que se redujo por debajo del 100% en el 1S 2025 y una NSFR que superó el 125% en 2024. Esta tendencia se apoya también en la escala global y el liderazgo local de Santander, su diversificación equilibrada por negocios y geografías, que contribuye a la estabilidad de los resultados y refuerza su capacidad para absorber shocks específicos, todo ello respaldado por una rentabilidad elevada y una posición de solvencia sólida. 

Análisis de Sensibilidad

Factores que pudiesen (individual o colectivamente) impactar en el rating:

•          Factores positivos

La calificación podría subir por un mantenimiento de la mejora en el perfil de liquidez con una ratio de créditos sobre depósitos sostenidamente inferior al 100% y una NSFR continuamente por encima del 125%. Asimismo, una subida podría deberse a una mejora en el endeudamiento con una ratio de patrimonio/activo superior al 6,2% y una ratio CET1 por encima del 13,0%; un incremento de la calidad del activo con una ratio de morosidad consecutivamente inferior al 3,0%, una cobertura de la morosidad superior al 69% y una posición fuera de balance menor al 20%.

•          Factores negativos

La calificación podría bajar por una reducción de la rentabilidad, con una ROA inferior al 0,55% y una ROE por debajo del 8,0%; una disminución de la eficiencia con una ratio de coste-ingreso superior al 55,0%; un deterioro de la calidad del crédito por la mayor fragilidad financiera con una ratio de morosidad por encima del 4,0%; o un deterioro de la solvencia con una ratio CET1 por debajo del 12%. 

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Perfil de la Compañía

Modelo de Negocio

Las actividades del Grupo se organizan en cinco negocios globales: Retail & Commercial Banking (Retail), Digital Consumer Bank (Consumer), Corporate & Investment Banking (CIB), Wealth Management & Insurance (Wealth) y Payments. En el 1S 2025, el margen bruto estuvo compuesto en un 50% (1S 2024: 52%) por Retail, en un 20% (21%) por Consumer, en un 14% (13%) por CIB, en un 6% (6%) por Wealth y en un 9% (8%) por Payments.

El Grupo tiene una combinación de escala global y liderazgo local con presencia en Europa (España, Reino Unido, Portugal y Polonia), Norteamérica (México y Estados Unidos) y Sudamérica (Brasil, Chile, Argentina, Uruguay, Perú y Colombia), situándose entre los tres primeros bancos en préstamos, depósitos y fondos de inversión en la mayoría de sus mercados. La presencia geográfica está bien equilibrada entre mercados emergentes y maduros. En el 1S 2025, el margen bruto se repartió entre Europa con un 51% (1S 2024: 41%), Sudamérica con un 31% (34%) y Norteamérica con un 24% (25%). 

La gama de productos y servicios satisface las necesidades de un grupo de clientes muy amplio: particulares, pymes, empresas medianas, grandes corporaciones, clientes con grandes patrimonios, nuevos clientes bancarios, clientes de automóviles, concesionarios, y clientes de tarjetas.

EthiFinance Ratings considera que la diversificación equilibrada por negocios y geografías contribuyen a la estabilidad de los resultados ya que refuerza la capacidad de Santander para absorber shocks específicos, lo que constituye una fortaleza crediticia.    

De cara al futuro, la estrategia se centra en lograr un crecimiento medio a doble dígito a lo largo del ciclo, crear un banco digital con sucursales con productos y servicios personalizados para aumentar la base de clientes y aprovechar la escala global y local, apoyándose en la red y la tecnología para ofrecer servicios de primera clase y acelerar el crecimiento rentable.

Perfil Financiero

Resultados y Rentabilidad

El margen de intereses ascendió a €46.668 millones en 2024, frente a €43.261 millones en 2023, registrando un aumento del 8% interanual, con un crecimiento generalizado en todos los negocios y regiones. Tanto los ingresos como los costes por intereses se incrementaron por el efecto de un entorno de mayores tipos de interés medios y, en menor medida, por los mayores volúmenes. 

El saldo medio de los activos que devengan interés en 2024 fue un 2% superior al de 2023. La rentabilidad media del total de los activos que devengan interés subió 32 pb, del 6,70% en 2023 al 7,02% en 2024, tras una fuerte subida en 2023. En el otro lado del balance, el saldo medio de los pasivos que devengan interés en 2024 aumentó un 2% en comparación con 2023. El coste medio de los pasivos que devengan interés se elevó 19 pb, del 4,14% al 4,33% en 2024. El diferencial de la clientela experimentó una subida del 3,52% en 2023 al 3,88% en 2024.

En 2024, Retail tuvo una buena evolución, fundamentalmente en Sudamérica por los mayores volúmenes y menor coste de los depósitos, y en España, Polonia y Portugal, por la buena gestión de los márgenes. Consumer también logró un fuerte crecimiento, especialmente en Europa, por el crecimiento de volúmenes y la repreciación de activos, y en Brasil, favorecido por los mayores volúmenes y menores tipos de interés medios.

En el 1S 2025, el margen de intereses fue de €21.211 millones, un 4% menos en comparación con el 1S 2024, afectado por el impacto en los negocios de la fuerte caída de los tipos de interés en Argentina, especialmente en Retail y CIB, y el descenso en Wealth. Esta caída se vio parcialmente compensada por la buena evolución en los negocios de Consumer, debido a la buena gestión de los márgenes y los mayores volúmenes, y de Payments, respaldado por mayores niveles de actividad.

Las comisiones netas se situaron en €13.010 millones en 2024, incrementándose un 8% frente a €12.057 millones un año antes, mostrando una buena evolución en todos los negocios. El crecimiento de las comisiones netas fue especialmente notable en valores y custodia (+19%) y gestión de patrimonios, fondos y seguros (+10%). En el 1S 2024, las comisiones netas fueron de €6.342 millones, un 3% por encima del 1S 2023 con un crecimiento generalizado, aunque destacan especialmente CIB, por las comisiones de Global Transaction Banking, Wealth, por Private Banking, y Santander Asset Management (SAM), y Payments, por una mayor actividad.

En el 1S 2025, las comisiones netas se distribuyeron entre Retail con un 36% (1S 2024: 37%), Payments con un 21% (21%), CIB con un 20% (20%), Consumer con un 10% (11%) y Wealth con un 13% (11%).

El margen bruto concluyó 2024 en €61.876 millones, frente a €57.423 millones en 2023, incrementándose un 8% por el aumento tanto del margen de intereses como de las comisiones netas. En el 1S 2025, el margen bruto fue de €29.182 millones, tan solo un 0,5% más en comparación con el 1S 2024, impactado por la caída del margen de intereses.   

Los costes de explotación totalizaron €26.034 millones en 2024, elevándose un 2% interanual, lo que supuso un crecimiento inferior al del margen bruto. El plan de transformación del modelo de negocio, ONE Transformation, avanzó en las diferentes geografías, reflejándose en un mayor apalancamiento operativo y mejores dinámicas comerciales. Este plan consiste en simplificar y estandarizar procesos a nivel global, aprovechando las economías de escala y promoviendo la digitalización para reducir costes. 

EthiFinance Ratings considera que la eficiencia es elevada según la escala de la metodología. La ratio de eficiencia se ha reducido durante varios ejercicios consecutivos hasta el 41,8% en 2024, 230 pb por debajo del 44,1% en 2023. En el 1S 2025, la ratio fue del 41,5%. Por tanto, la eficiencia se ubicó por debajo de la media del 54,8% en la UE y del 43,2% en España en el 1T 2025, según la EBA. 

El deterioro del valor se situó en e12.644 millones en 2024, frente a €12.956 millones en 2023, registrando un descenso del 2%. Los indicadores de calidad crediticia se han mantenido robustos, apoyados en la buena gestión de riesgos y en el buen comportamiento económico de los países en los que opera el Grupo. El coste del riesgo bajó del 1,14% al 1,09%. En el 1S 2025, el deterioro del valor fue de €6.524 millones, un 4% más que en el 1S 2024 tras actualizar los parámetros macroeconómicos en los modelos de cálculo de provisiones de crédito de Brasil.

El beneficio atribuido al Grupo ascendió a €12.574 millones en 2024, un 14% superior a €11.076 millones en 2023 debido al aumento del margen de intereses y de las comisiones netas, unido a la mejora de la eficiencia. En el 1S 2025, el beneficio registró un nuevo récord de €6.833 millones, incrementándose un 13% interanual por el crecimiento de las comisiones y la caída en costes, a pesar del ligero descenso del margen de intereses. 

Los indicadores de rentabilidad mejoraron nuevamente, constituyendo una de las principales fortalezas crediticias de Santander para EthiFinance Ratings. La ROA subió del 0,69% al 0,76% y la ROE se elevó del 12,0% al 13,0%. En el 1S 2025, la ROA y la ROE fueron del 0,82% y del 13,6%, por encima de la media de la UE. Según la EBA, la ROA media fue del 0,69% en la UE y del 0,99% en España en el 1T 2025, mientras que la ROE media fue del 9,8% en la UE y del 14,9% en España.

Composición y Calidad del Activo

En 2024, el activo totalizó €1,84 billones, un 2% superior a €1,80 billones un año antes. El activo estaba compuesto principalmente por crédito a la clientela en un 57% (2023: 58%), valores de deuda en un 15% (14%), y tesorería y equivalentes en un 10% (12%). 

Los préstamos y anticipos a la clientela brutos ascendieron a €1,08 billones en 2024, frente a €1,06 billones en 2023, reflejando un aumento del 2% interanual. Los préstamos y anticipos a la clientela estaban concentrados principalmente en hogares, con un 34% (2023: 35%) en viviendas y un 19% (19%) en consumo. Las grandes empresas representaron el 17% (19%), las pymes y empresarios individuales el 13% (13%) y la actividad empresarial financiera el 11% (9%). Por modalidad del tipo de interés, el 63% del crédito a la clientela era a tipo fijo, mientras que el 37% restante era a tipo variable. Por segmentos, Retail contribuyó el 60%, Consumer el 21%, CIB el 14%, Wealth el 3% y Payments el 2%. 

En Retail, el crédito descendió un 1% por las caídas en hipotecas y pymes, afectadas por las amortizaciones anticipadas, que fueron parcialmente compensadas por incrementos en empresas y consumo. Los aumentos en Sudamérica y Norteamérica ayudaron a compensar las reducciones en Europa. En Consumer, creció un 4% por los mercados de auto en Europa y Latinoamérica. En CIB, permanecieron estables. En Wealth y Payments se elevaron un 8% y un 15%, respectivamente.

La ratio de morosidad bajó 9 pb, del 3,14% en 2023 al 3,05% en 2024. En el 1S 2025, descendió hasta el 2,91%. La morosidad se ubicó por encima de la media del 2,24% en la UE en el 1T 2025 según la EBA. Sin embargo, en España permaneció por debajo de la media del 3,01%, registrando una ratio del 2,15% en el 1S 2025. La morosidad se mantiene en la franja media-alta de la escala de la metodología de EthiFinance Ratings. No obstante, el repunte de la ratio de riesgos en vigilancia especial hasta el 7,3% en 2024, por encima de los niveles registrados en los últimos ejercicios (6,8% en 2023 y 5,9% en 2023), refleja posibles vulnerabilidades en la cartera, lo que podría anticipar un deterioro futuro de la calidad crediticia. EthiFinance Ratings interpreta este incremento como una señal de presión en segmentos que aún no se han materializado en morosidad, en un contexto económico global más complejo. Por su parte, la ratio de cobertura de la morosidad permaneció en niveles adecuados del 64,7% en 2024 y se vio reforzada en el 1S 2025, alcanzando el 67,0%.

Santander incrementó su cartera de valores de deuda en 2024, alcanzando un total de €283,50 mil millones, frente a €243,20 mil millones en 2023. La renta fija pública y privada representaron el 78% y el 22% del total, respectivamente. Los países con mayor peso en la cartera eran España con un 21%, Brasil con un 16% y Estados Unidos con un 14%. El 84% de la cartera tenía una calificación superior al grado de inversión.

Financiación

La estructura de financiación estaba compuesta principalmente por depósitos de la clientela, que ascendieron a €1,06 billones en 2024, un 1% más en comparación con 2023. Los depósitos de la clientela concentraban el 69% de la financiación en 2024 (2023: 69%). Les seguían los valores de deuda emitidos con un 21% (20%), los depósitos de entidades de crédito con un 8% (7%), y los depósitos de Bancos Centrales con un 3% (4%).

Los depósitos a la vista alcanzaron el 69% del total en 2024 (2023: 68%), mientras que los depósitos a plazo representaron el 31% restante (32%). En Retail, los depósitos a plazo crecieron en Europa y en Sudamérica. Consumer también experimentó un incremento en los depósitos, en línea con su foco en la captación recursos minoristas. Sin embargo, CIB se siguió una estrategia para reducir el exceso de depósitos corporativos. 

Solvencia

En cuanto a la adecuación del capital, la ratio CET1 fully loaded aumentó 50 pb, desde el 12,3% en 2023 hasta el 12,8% en 2024. Santander sigue centrado en la asignación disciplinada de capital y la remuneración a los accionistas tras cumplir con su objetivo de mantener esta ratio por encima del 12% en 2024. En 2025, espera alcanzar una ratio CET1 del 13%, en la parte alta de su rango operativo del 12-13%. En 2024, la generación orgánica de capital fue de 209 pb, apoyada en el beneficio y en las iniciativas de rotación de activos y transferencia de riesgo. Como resultado de su política de remuneración al accionista se registró un impacto negativo de 100 pb. La política de remuneración al accionista consiste en devolver el 50% del beneficio neto atribuido del Grupo, distribuido en partes iguales entre dividendo en efectivo y recompras de acciones. Además, se contabilizó un impacto negativo de 59 pb por razones regulatorias y de modelos.

La ratio de capital total se ubicó en el 17,2% en 2024, frente al 16,3% en 2023. Los requisitos mínimos de CET1 y capital total en 2024 fueron del 9,65% y 13,91%, respectivamente. EthiFinance Ratings valora la sólida solvencia del Grupo, que mantiene unas ratios de capital holgadamente por encima de los requisitos regulatorios, obteniendo una calificación en la franja alta de la escala de la metodología. 

Liquidez

Santander mantiene métricas de liquidez en niveles muy confortables. La ratio de cobertura de liquidez (LCR) se situó en el 168% en 2024, frente al 166% en 2023. La ratio de financiación estable neta (NSFR) se ubicó en el 126%, frente al 123% un año antes. Ambas ratios regulatorias rebasaron ampliamente el mínimo requerido del 100%. La ratio de créditos sobre depósitos cerró 2024 en el 100%, frente al 99% en 2023. EthiFinance Ratings ubica la posición de liquidez de Santander en la franja media-alta de la escala de la metodología, en línea con la holgada superación de los requerimientos regulatorios.

Environmental, Social & Governance

Santander ha avanzado significativamente en sus esfuerzos por reducir su impacto ambiental, destacando su compromiso con la neutralidad de carbono y su participación en la financiación de proyectos sostenibles. El Grupo está alineando sus operaciones con las mejores prácticas para la sostenibilidad, impulsando el uso de energías renovables y minimizando su huella de carbono. Sin embargo, aún tiene por delante el reto de aumentar la proporción de energía renovable en su consumo total y de integrar completamente criterios ambientales en toda su cadena de valor.

Santander se enfoca en la inclusión financiera. A través de sus programas educativos y de empoderamiento busca mejorar la calidad de vida de las personas y fortalecer la resiliencia de las comunidades. Además, colabora con diversas organizaciones para fomentar la inclusión y el desarrollo económico. A pesar de estos esfuerzos, el Grupo podría ampliar su alcance global para asegurar que estas iniciativas tengan un impacto más amplio y homogéneo en todas las regiones donde está presente.

Santander posee una gobernanza sólida y transparente, promoviendo la diversidad y la inclusión en su junta directiva. La implementación de políticas de gobernanza responsables y el enfoque en la rendición de cuentas son aspectos positivos de su estrategia. No obstante, el Grupo aún podría mejorar la integración de los riesgos ESG en sus decisiones estratégicas y operativas, asegurando que estos criterios sean centrales en su proceso de toma de decisiones.

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